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2020年9月2日

徐意 A股博弈

境內遊復甦 錦江酒店谷底反彈

隨着內地疫情穩定下來,境內遊陸續恢復,內地酒店及旅遊相關行業的經營狀況出現明顯改善。作為內地最大酒店企業的錦江酒店(600754.SH),上半年雖然盈利大減,但市場普遍相信,疫情令不少中小型酒店結業,對行業龍頭更有利,行業復甦對該股的利好值得期待。

錦江酒店是內地最大的酒店上市企業,截至今年上半年,旗下酒店數量達8819家。不過,龐大的酒店數量,在疫情之下生意大減,員工、租金等開支卻要繼續支付,盈利表現自然疲弱。

該公司近日公布上半年業績數據,營業收入為40.9億元(人民幣.下同),按年下跌42.74%;歸母淨利潤減少49.75%至2.85億元。淨利潤之所以仍錄得正數,主要因為得到政府疫情專項補貼3.01億元,以及處置子公司投資收益6億元。若扣除這些非經常性收益,扣非淨利潤為虧損3.78億元。

逆市擴張 加盟酒店比例升

疫情加速酒店行業整合,不少中小型酒店結業,具規模優勢的錦江逆市乘機擴張,上半年淨開店305家,新簽約酒店數1010家;其中,關閉了42家直營店以節省開支,同時吸引了347家酒店加盟。截至6月底,該公司加盟酒店佔比達到89.26%,有利分散風險。

另外,隨着內地消費升級,居民出行對酒店的要求提升,錦江近年亦逐步擴大中端酒店的佔比。今年上半年,旗下中端酒店淨增長352家、經濟型酒店則淨減少47家;截至6月份,中端酒店佔比已達到44.39%。中端酒店的增加,相信對提升盈利水平可帶來正面作用。截至6月底,錦江已簽約待開業酒店數為4903家,預計全年新開店數量達1527家。在疫症之下仍能逆市擴張,對於深受打擊的酒店業來說,確實不可思議,大概只有具強勁實力的大集團才有如此魄力。

隨着內地疫情受控,國內遊重新開放,住宿及餐飲行業經營逐步恢復。國家統計局數據顯示,截至7月27日,達到正常經營水平50%及以上的住宿和餐飲業企業的比重,比6月17日提高4.5個百分點。7月份限額以上住宿業企業客房收入降幅比6月份收窄3.8個百分點。

錦江旗下鉑濤及維也納品牌酒店,第二季盈利轉正。鉑濤第二季收入及歸母淨利潤分別為5.42億及1.88億元,而維也納收入及歸母淨利潤則為5.97億及0.34億元。作為行業龍頭,錦江的發展備受看好,多家內地券商唱好該股。華泰證券認為,錦江具有顯著的規模、會員優勢,今年上半年組織架構調整,有望令錦江經營更加積極,效率有望大升。預計2020至2022年每股盈利為0.39元、1.53元及1.97元【表】,予2021年目標市盈率36倍,調整目標價為55.08元,上調評級至「買入」。

 

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