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2020年9月2日

周慧萍 智識選股

旅遊業露曙光 同程藝龍分段吸

受新冠肺炎疫情影響,內地旅遊業遭受巨大衝擊,2月至3月旅遊景點基本關閉,加上出行限制,行業面對前所未有的經營壓力。然而,疫情下線上消費模式升溫,加速企業向數碼化轉型,大型企業通過數碼化技術提升整個供應鏈和需求端效率,滲透率提高為在線旅遊業帶來增量及業務商機。

數碼化轉型帶來新機遇

隨着互聯網的普及和技術進步,近年內地線上旅遊交易規模持續擴大,2014年至2019年複合年均增長率為28%【圖1】,主要是得益於旅遊人數攀升及行業規模穩步擴張,線上旅遊交易滲透率佔整體旅遊業比例由2014年約8.5%,提高至2019年底的16.7%。為了可持續發展及增強競爭力,企業加速向高品質、高服務及高效率化方面轉變,產業互聯網化逐漸加深。

內地疫情漸趨穩定,國內旅遊消費信心加速恢復,加上多地密集發放政策紅利刺激旅遊業,旅遊需求釋放將利好從事旅遊服務相關企業,同程藝龍(00780)作為內地在線旅遊業市場領導者,將直接受惠行業復甦。該公司提供全面的旅遊產品及服務,包括住宿預訂、交通票務、景點門票及各種配套增值產品及服務。

季度業績大幅改善:

2020年上半年,同程藝龍整體收入22.1億元(人民幣.下同),按年下跌34.6%;住宿預訂服務、交通票務服務及其他業務分別錄得收入6.1億(降41.2%)、14.1億(少35.7%)和1.8億元(增32.1%),佔收入比例為27.8%、64.1%和8.1%。上半年交易額406億元,顯著縮減47.4%,拖累業績,不過,首季及次季業績仍實現盈利【圖2】。

首季及次季收入分別為10.1億和12億元【圖3】,按年下降43.6%和24.6%;經調整溢利7807.5萬和1.96億元,倒退82.6%和43.2%。次季業務持續復甦,平台交易額由首季的182億元反彈至224億元,三項業務都錄得按季增長,其中住宿預訂服務收入增67.8%,交通票務服務及其他業務則分別多5.7%和0.7%,帶動次季收入和盈利較首季上升19.4%和1.5倍。

用戶付費率回升:

第二季平均月活躍用戶1.76億戶,按年減少3.3%,但較首季增加2720萬戶(18.3%),總用戶量基本已恢復至去年同期水平,期內流量繼續提升,且付費用戶轉化率保持穩定增長;月付費用戶達1860萬戶,按季增加25.7%,付費比率10.6%,相比首季提高0.6個百分點。

提升系統改善交叉銷售:

同程藝龍繼續運用科技改善服務,通過完善用戶自助服務系統,改良智能語音識別系統(IVR),協助客戶服務團隊強化售後服務。該系統不僅縮短了用戶的等候時間,同時亦提升效率。第二季該公司提升了旗下「慧行系統」的運算能力,有效改善火車票、機票及住宿的交叉銷售;科技賦能有效發揮作用,為其逆勢實現盈利提供有力支撐。

疫情期間,同程藝龍在平台加設線上自助取消功能,使用戶可加快退款及更改出行計劃,推出安心房措施以保證為酒店顧客提供安全環境,同時與供應商建立方舟聯盟,為結盟成員免費線上推廣景點,增強用戶與供應商的關係;此外,還推出啟程計劃,通過直播形式提升品牌知名度,藉此促進與用戶互動,提升用戶參與度及增強用戶黏性。

多渠道營銷開拓用戶量

同程藝龍與騰訊(00700)合作不斷深化,借助其流量及供應端的優勢,進一步開拓用戶量及擴展規模,並持續提升產品和服務,以增強業務的競爭力。用戶可透過騰訊平台、移動應用程式及網站,利用不同途徑使用其在微信生態系統的微信小程式。

另一方面,該公司積極開拓其他非微信渠道用戶群,不單跟地方政府與旅遊景點合作,推出覆蓋多個城市及出行場景的「旅遊+直播」推廣活動,並聯同內地主要手機廠商推出一系列活動以吸納新用戶,又加強與機場、航空公司及酒店的合作,爭取更多線下流量,第二季來自其他非微信渠道的月活躍用戶呈現正增長。

同程藝龍聚焦低線城市策略,截至6月底,85.9%的註冊用戶居住於內地非一線城市,較2019年底提升0.3個百分點;第二季,約63.1%的微信平台新付費用戶來自三線或以下城市,增長1.6個百分點,期間低線城市的酒店間夜量(入住房間數乘入住天數)按年增長15%,低線城市的滲透率穩步上揚。

自動化控成本保利潤:

2020年上半年,同程藝龍整體毛利率69%,按年上調0.4個百分點,通過節省成本及提升自動化率,以應對疫情對營運及財務等方面帶來的負面影響,4項主要費用按年減少超過兩成,控制成本及提高效率使業績保持盈利水平,經調整溢利2.7億元,少賺65.5%。維持淨現金水平,財務狀況穩健。

技術分析:同程藝龍沿上升通道上行,現受制於成交量密集區頂,EJFQ勢頭能量正面,表現跑贏恒指,只有不失50天線,則無轉淡風險【圖4】。

估值分析:參考EJFQ.com FA+資料,同程藝龍預測市盈率17.9倍,今明兩年盈利預測按年增長為-33.5%和86.1%,預測PEG比率1.6倍,估值偏貴。

總括而言,同程藝龍將積極推進由線上旅遊平台,演進成為智能出行管家的戰略轉型,繼續圍繞科技及產品與服務的創新,藉其大數據能力為用戶及供應商提供產品與服務,滿足用戶旅途中各種需求,以提高業務的收入與盈利能力。

憑藉與騰訊的互惠夥伴關係、跟旅遊服務供應商長期合作,同程藝龍將繼續把握低線城市旅遊商機,進一步加強在低線城市滲透率,以擴大業務規模,龍頭地位料繼續鞏固。

伴隨內地旅遊業逐漸恢復,加上下半年節日假期集中,境內遊限制放寬將加速早前被抑制的旅遊需求,同程藝龍業務復甦趨勢有望延續,現價估值偏貴,可候機分段吸納。

 

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