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2020年9月2日

習廣思 信筆攻略

美通脹遠未達標 儲局放水勢去盡

美國聯儲局加碼放水的趨勢日益明顯,美元連日大瀉,資金買金及非美元貨幣,市場預期聯儲局在9月17日的公開市場委員會(FOMC)會議後,將推出新政策,推動資金追逐受惠寬鬆貨幣政策的科技股、工業用及貴金屬板塊。

副主席畫公仔畫出腸

如果聯儲局主席鮑威爾上周講的貨幣政策新架構,令投資市場仍唔信貨幣政策可以去得幾盡的話,副主席克拉里達(Richard Clarida)周一發表的演講,則可說是畫公仔畫出腸。演詞中他提出3點作為新架構檢討的背景,一是長期中性利率愈來愈低(即在全面就業下而通脹又符合目標的利率),2012年時公開市場委員會的估計還有2.25厘,現時已跌至0.5厘;二是高就業也引發不了因工資成本推動的通脹,換言之過往貨幣政策決定背後依據的菲利浦斯曲線不再適用;三是聯邦基金利率的下限已接近了零。

從克拉里達的演詞,投資者感到聯儲局到了山窮水盡的地步,不作改變,就無法達成通脹目標。佢講到過去8年不論是個人消費開支價格指數或核心指數(即扣除能源及食品價格),按年升幅都未達至2%目標【圖1】。大家自然聯想到聯儲局要做到柳暗花明又一村,自然貨幣政策要去得更盡,以讓通脹飛。

克拉里達否定了實施負利率,亦表明控制孳息曲線作用有限。雖然佢話會全面採用所有政策工具去達至通脹目標,但數來數去,都係加碼量寬的機會最大,以提高通脹預期。

近日亦有不少大行出了貨幣政策新架構的解讀報告,高盛預期未來5年都唔會加息,相比舊架構下,失業率會更低,通脹則只是略高。

克拉里達致詞後,周一及昨天美滙指數跌超過0.5%,連同上周五,3個交易日跌幅超過1%,其他非美元貨幣大漲,歐羅逼近1.2,離岸人民幣升至去年7月水平。受惠弱美元的資產如黃金已逼近每盎斯2000美元,美國期銅價格升至2018年中以來高位【圖2】,準備挑戰上個周期頂部2017年12月28日的每磅3.32美元。

歐羅試衝1.2 金價逼近2000

超寬鬆貨幣政策與弱美元的另一類受惠資產是科技股,納指100上周五及本周一共升了約1.5%,不過升勢仍是十分集中,周一正式拆細的蘋果公司及特斯拉(Telsa)繼續喪炒,分別漲3.4%及12.6%,納指100的升跌比例為46隻升57隻跌,今年市場愈走愈窄,資金焗買少數的動力股,已成趨勢。

特斯拉宣布批股集資50億美元,相信升勢暫時要唞一唞。該股早前公布拆細然後炒上,跟手高位集資,特斯拉行政總裁馬斯克(Elon Musk)果然係財技高手。

本港的科技股有納指這個大水泡,恒生科技指數昨天也升了1.7%,由小米(01810)領軍,30隻成份股中只有15隻上升。這樣側埋一邊的升市,不可能長此下去,恒生指數昨天微升7點,銀行地產股幾乎全軍盡墨,可見投資取向何等之偏執。

美國總統特朗普逼字節跳動向美國企業出售TikTok的美國業務,理由是維護國家安全,否則就會關閉TikTok,後者在美國的下載次數有8100萬次,Facebook加埋Instagram才有1.08億次,而家買家講緊出價500億美元收購TikTok美國業務,以今日科網股嘅熱度,起碼值一兩千億美金啦,老特無非係㩒住搶。

不過,中國也不是省油的燈,商務部及科技部近日宣布修訂科技出口目錄,把人工智能加入其中,令字節跳動出售美業務的交易,要經中國政府審批,令整個交易變得複雜,很大機會無法按老特定下的限期完成交易。

中美科技戰 華轉守為攻

中國在事件中一直處於被動,除了官方在言論上表達不滿,一直沒有實際行動,今次化被動為主動,亦可能預示中方會在中美科技冷戰中採取更積極有效的方法反擊,今次是態度及策略上一次重大改變,這場科技戰或已進入了轉角位,投資美國科技股也需要加多一層政治考慮。

 

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