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2020年8月31日

司徒偉傑 資衡合一

股票組合新概念

前文〈低利率環境 投資存挑戰〉,提出了一個概念:投資者可建立現金流分散的股票組合,做到行業、物價、經濟等風險因素中性,以減低投資風險。筆者將一連兩周簡述有關想法,希望拋磚引玉。本文先回顧一些股票組合的構建方式,下周再詳談「全天候股票組合」。

最為港人熟悉的股票組合,當然是恒生指數。恒指涵蓋市值最大及成交最活躍的在港上市股票,旨在反映香港股票市場的整體表現。推出初期,恒指的成份股多為本地業務為主的公司。買恒指,代表着對香港經濟投下信心一票。

藉指數難真正分散風險

不過,隨着愈來愈多的內地企業來港上市,恒指所反映的已不只是香港經濟。同時,恒指十分集中於個別股票──頭六大成份股的比重佔恒指近半。正如畢老林兄指出,當標普500指數逐漸變成標普5指數,利用指數分散投資未必站得住腳。

除恒指外,行業指數也吸引了不少投資者的興趣。特別是最近推出的香港恒生科技指數,更受投資者關注,似乎大家都希望趁此趕上科技股熱潮。此類以行業為本的股票組合,方便投資者押注特定行業,減低選股風險。此外,還有按不同主題建立的股票組合,做法也是大同小異,如近年極受歡迎的新經濟概念,包括雲計算、生物科技、人工智能等,以至ESG指數。

因子投資策略趨普及

另一種日漸為港人所認識的股票組合,是因子投資(Factor Investment)。有關模型旨在分析股票回報率的來源。著名的法馬─—佛倫奇三因子模型(Fama-French Three-factor Model),便是以市場風險(即Beta)、公司規模、市淨率三個因素來解釋股票回報。發展至今,較為普遍使用的因子,包括價值、質量、動能、股息率、波幅、規模等。

舉例來說,恒生高股息率指數,便是由50隻淨股息率最高的股票構成,而恒生低波幅指數,則選取40隻回報標準差最低的股票。因子投資既可單一使用,亦可混合配搭成多因子策略。有關策略日趨普及,日後有機會再詳談。

對比按個別特質(如行業、主題、因子)選取股票,「全天候股票組合」的重點,在於透過分析不同股票的主要風險因子(Risk Factor),將風險平均攤分,避免暴露於單一風險。

譬如,一間專門賣雨衣的公司,與另一間只售草鞋的公司,主要風險之一是天氣好壞。股票組合涵蓋兩者,便能夠做到天氣中性,無論日曬雨淋,也會有穩定的回報。

LinkedIn@Jackie Si Tou

作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會。 個人意見並不代表機構立場。

 

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