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2020年8月18日

伊馬仕 板塊觀察

寬鬆政策旺基建 刺激挖掘機銷售

據中國工程機械工業協會資料,今年7月納入統計的25家挖掘機製造企業銷售挖掘機共19110台,按年增長54.8%【圖1】。其中國內及出口分別達16253台與2857台,較去年同期上升59.5%和32.5%。

7月挖掘機銷售增長超預期,主要源於各項投資增速觸底回升,新冠肺炎疫情後趕工刺激設備需求強勁。內銷仍是主力,同時出口也快速恢復。

截至7月底,全國地方政府已發行新增專項債2.266萬億元(人民幣.下同),餘下約1.5萬億元將力爭在10月底前發行完畢,專項債有望迎來發行高峰。

今年首7月新增專項債大部分用於基建項目,下半年專項債投向「兩新一重」(即新型基礎設施建設、新型城鎮化建設、交通及水利等重大工程建設)的比重有望繼續提升。

整體而言,內地疫情好轉及復工復產進度理想,7月社會融資規模及貨幣供應量仍顯著上升,其中社會融資規模按年提升31.6%,遠高於去年同期水平;而M1增速達到6.9%,亦較6月的6.5%進一步加快【圖2】。

在貨幣寬鬆及「兩新一重」陸續推進背景下,工程機械行業景氣度有望持續超出預期。此外,今年疫情以至複雜的國際形勢,促使內地提出加快形成「內循環」,以此作主體促進中國投資。

8月初,中證監發布的《公開募集基礎設施證券投資基金指引(試行)》指出,將為拓闊基礎設施項目的融資渠道及降低融資成本提供支持,市場預計,該指引可帶動今年餘下時間工程機械行業銷售繼續向好,全年挖機銷量有望突破30萬台,按年增長25%以上。

在工程機械行業,挖掘機為銷售規模最大的板塊,中聯重科(01157)自2019年起不斷加大有關業務的布局,今年5月至7月,單月市佔率均有所提升,上月已達到3.2%,全年計有望超過3%。該公司董事會秘書楊篤志早前表示,要向挖掘機行業第一梯隊衝刺。

上周,中聯重科的臨時股東會議高票同意擬動用非公開發行A股方式,引入4名戰略投資者,募集最多66億元。今次集資除補充流動資金外,將撥超過三成半資金,用作挖掘機智能製造項目,預計年產能達3.3萬台。

參考EJFQ FA+資料,中聯重科預測市銷率約0.93倍,較中位數高約0.8個標準差,估值略貴,惟股價剛突破下降通道,近價蟹貨亦不多,或可先挑戰早前8.95港元高位【圖3】。

挖掘機同樣為中國龍工(03339)近年主力開發的產品,該公司預期隨着工程機械行業回暖,挖掘機銷售增長將明顯快於其他產品,呈現高速增長的趨勢。去年挖掘機部門收入約21.22億元,佔總營業額18.1%。

龍工2019年營業收入117.44億元,較2018年輕微回落1.05%,惟盈利能力強勁提升,在其良好的成本控制和健康的財務狀況發揮作用下,淨利潤16.44億元,按年增長43.71%。

據EJFQ FA+資料顯示,龍工預測市銷率約0.79倍,與中位數相若,估值合理。股價現時升抵50天線,料受制20天線及成交量密集區頂部阻力,待企穩2.67港元水平上方才作考慮,值博率會較高【圖4】。

信報投資分析研究部

 

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