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2020年8月17日

石林 金與銀

大漲後合理修正

世事不可能永遠按同一模式行進。金市在連飆9周後,上周二終於出現7年來最大的單日修正,全日跌幅高達百元(美元.下同);到周末計算,全周跌幅乃今年3月以來最大。

事實上,截至前周升至2074.9元的歷史新高位,金市最近一輪升浪應是始於今年3月低位的1451.2元,此浪共升了623.7元,升幅達42.97%,最高位曾向上拋離1年平均線高達約28.7%,市勢在此情況下出現修正調整,可以說是合理的。

銀市與金市情況有異又有同。最大的差異是銀價在前周曾漲升至29.85元,僅及歷史高位的近五分三。而與金市雷同者,銀市最近一輪升浪亦始於今年3月的低位11.63元,最大的累積幅度為18.22元,漲幅更高達156.66%,最高位曾向上拋離1年平均線高達約70.5%。在此情況下,上周二銀市出現14.77%的單日大跌幅,也不能說是很奇怪的事。

簡單來說,銀市已扭轉過去頗長時間的中長線相對弱勢,此見諸於銀價已回到歷史高位之半、即25元之上的水平。此情況亦反映在期金與期銀的價格比率,從125.54倍曾大幅降回至69.71倍水平,距離該比率的長線支持地帶、58至66倍不太遠。

金銀價格在連續大幅漲升後作出調整,主要原因是前一段累積升幅過大。這次調整的觸發是因俄羅斯正式接受疫苗註冊,疫情會受到控制。但相信更大的實際因素是由於美國經濟表現並不比預期更差,聯儲局資產負債表的規模也停止急速膨脹,過去一段時間維持在略低於7萬億元的水平,此令美債孳息率慢慢回穩,並帶動實質利率從低谷回揚。以美10年期實質利率為例,在本月6日曾滑降至負1.08厘,其後漸次回揚,到上周五爬升到負0.94厘水平。最近數天,不同年期的實質利率都呈不同程度的回揚,頗具全面性。故此黃金的吸引力較前略為下降,許多投資者遂趁機鎖定利潤或作獲利回吐。

這樣的市況反映美期金市的未平倉合約量下降,SPDR的持金量也從1267.96噸減降到上周五的1248.29噸,連「金礦業看好百分比指數」亦從100%絕對程度降回到75.86%水平。

升勢未損惟續調整

不過,金銀兩市雖然出現罕見的短時間大幅回落,但並沒有改變投資者依然看好的情緒,因為目前基本因素未見有質的變化,在圖表技術上,金銀價格由今年3月至今的上升軌依然保持良好,並沒有受到破壞。所以許多分析者繼續看好後市,認為很快又會見到更高的金價。

本欄則認為金銀兩市的中長升勢確實沒變,但這次調整期可能比一般人估計的稍長,理由是大投機者根本沒積極參與最近的大升市,他們在期貨市場所持的淨多頭倉量進一步減降,現分別處於年內的偏低水平。此外,較近期月份的金銀期貨價格,出現不同程度比現貨價低的貼水行情。這些市場現象都值得留意。

因此,估計金價在一段時間難以升破2075元高位,1996元水平已頗有阻力,短期阻力則在1966元;而目前重要支持在1862元,此位若失,代表中期上升軌不保,金價有可能回試一季平均線、即約1815元水平。而銀價30元是銀市一個中長線阻力帶的下邊緣,不容易越過,而短期在27.75元已有回升阻力;目前的重要支持29.39元,此位若失,銀價有可能回試今年3月以來上升軌、即約20.2元水平。本周宜留意國際政治形勢和美國聯儲局上次會議紀要,但美實質利率進一步演變應是最重要的。

 

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