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2020年8月15日

阿米 有米落鑊

「送新迎舊」投資策略

周三美國公布7月核心CPI數據遠較市場預期為高,令市場原本對通縮風險的最後憂慮消除,美國長債、黃金及白銀等避險資產價格亦出現急劇回吐。新冠肺炎在美國確診數字回落,各國疫苗研發又進入大直路階段,投資者再度憧憬疫情見頂及經濟復甦,資金亦以此藉口重回風險資產之上,不過今次與之前幾個月情況有點不同,就是新經濟股與舊經濟股較明顯強弱互易,美股市場上反應相對輕微,FANG等科技巨企僅由高位向下輕微調整,不過中小型故事股就經不起考驗,跌幅可用血洗來形容。

即使美股,近期資金亦偏好於舊經濟板塊,航空、郵輪、博彩業及酒店等旅遊相關股份見低位反彈,至於金融股,很大程度與美債債息上升有關,至於上述旅遊板塊,畢竟由疫情放緩到旅遊活動恢復,仍有甚長的一段路,到底今次是真正炒經濟復甦,抑或是短線挾淡倉所觸發,目前仍需時觀察。

港股科技股調整壓力會更重,近日較注目的是騰訊(00700)派成績表後,股價連日弱勢,港股較美股相對輸蝕是有額外政策風險。美國國務卿蓬佩奧暗示「清潔網絡」行政命令,不只是針對TikTok及WeChat兩個程式,意味其他中資科技巨企亦成為潛在目標,港股騰訊、阿里巴巴(09988)及網易(09999)在海外投資有一定比重,短期難擺脫陰霾,反而美團點評(03690)較主打內需,恒指季檢結果,美團算是大熱倒灶,反而下周或有低吸機會。

這種筆者戲稱為「送新迎舊」的口味轉變,對只買增長股的投資者會相當不知所措。以往「殺估值」的時間通常很短,頂多是一至三個交易日,不少投資者亦會趁回吐再加碼,由於過往小型調整大多能獲利,累積贏家經驗會重複加強投機行為,他們往往過度高估自己能承受賬面虧損的能力,只要遇上一次調整時間稍長或者下調幅度稍深,這類投機者大多要在低位斬倉作結。另一種主流做法,是用對沖代替減持,使用這種方法的人,大多數是新經濟股大好友,相信強弱互易僅為一時,因此以造淡舊經濟股去抵消新經濟股長倉虧損,然後就很容易跌入所謂的「對沖地獄」,就是增長股繼續下跌,同時低殘價值股再反彈,結果就變成雙重虧損。

簡化持倉 觀察宏觀趨勢

尚有一種做法是見風使舵,減持增長股同時追入價值股,短期而言可能有效,但只要之後新舊經濟股股價再有波動,投機者不斷追逐換馬,慢慢就會開始進退失據,最終結果會令自己的投資組合失去焦點,過度着眼眼前幾個價位,反而無法看清大勢。

至於阿米的做法,就是一向奉行「簡單就是美」原則,同時簡化及降低持倉,保留現金同時觀察宏觀趨勢轉變,同時短線減少追買交易,降低「左一把右一把」的機會,靜心判斷再次增持新經濟股的時機。

筆者馮宏遠為華晉證券資產管理投資總監,證監會持牌人士。筆者並未持有上述股票,筆者客戶持有Facebook及Alphabet股票及衍生工具,並可能隨時買入或沽出。

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