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2020年8月11日

信報投資分析研究部 期貨大戶手影

日經濟疲不能興 圓滙強勢難持久

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新資料顯示,截至上周二(4日),非商業或投機性投資者所持日圓淨倉合約數目,由前周的29064張,持續回升至上周的30381張【圖1】,為5月26日以來的最高水平,而且連續第四個星期出現升勢(即淨倉數目增加)。

貨幣超寬鬆 負息或擴大

至於日圓最新的淨倉數目佔未平倉合約比率則連升兩周,由前周的14.6%續增至6月23日後最高的16.7%,現水平不單大幅高於過去3年平均值的負17.6%,並且較4月28日創下的逾3年新高18.9%只有約2.2個百分點的差距。日圓COT指數方面,最新亦攀升至98,屬極端偏高水平,意味投機者或炒家目前異常看好日圓後市。

然而,若從基本因素角度來看,日圓前景並不樂觀。即使多年來大舉印鈔,但日本央行仍未能提振當地經濟,日本內閣府月初公布首季國內生產總值(GDP)再修訂值,按季和按年各萎縮0.6%及2.2%,已是連續兩個季度呈現負增長。

在新冠肺炎疫情肆虐影響下,日本經濟復甦前景勢必蒙上陰影。路透綜合18位經濟學家預測,日本第二季GDP或按年下瀉27.2%,為1980年有紀錄以來的最大跌幅。《日經新聞》引述消息來源報道提到,日本政府最新預計GDP在截至明年3月底止的2020財政年度將收縮4.5%,遠超2008年金融海嘯期間錄得的負3.4%。

面對疲不能興的經濟,未來可能需要採取更多刺激政策。日本政府上周五在內閣會議上率先決定預留近1.13萬億日圓的儲備資金,持續向受疫情影響而收入減半的中小企業和家庭提供補助。另一方面,日本央行副行長雨宮正佳早前更表示,不排除把利率降至更低的負數範圍。由此可見,日本目前的超寬鬆貨幣政策短期內可能看不到有停下來,甚或減慢的跡象,長遠勢限制日圓的升勢。

儘管美元兌日圓自3月低位迄今下跌了約5%(即日圓相對美元升值),但事實上,歐羅與英鎊同期兌日圓卻分別升值了近4.6%和7.7%。換句話說,日圓近期的「強勢」,很大程度上只是建基於弱美元,以及避險資金短期刺激所致。因此,日本經濟出現明顯改善之前,日圓升勢能否延續頓成疑問。

技術上看,美元兌日圓跌至3月至今形成的下降通道底線(迴歸線兩個標準差)即見反彈,目前重上黃金比率38.2%(約105.41日圓),也企穩10天線水平之上【圖2】;短線宜留意後市若能夠向上突破20天線(現處106.16日圓)的話,不排除美元兌日圓或展開新一輪升浪。

 

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