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2020年8月1日

高占 前瞻致勝

科技股料續調整

轉角市與小型調整往往難以預先估計,需要有明確的指標與工具判斷。本欄在2月1日發出了轉角市的警告,幸運地避開了之後的股災;在7月18日又提到納指旗艦ETF QQQ已升至通道頂部,極度樂觀線之上,從統計學角度看,中期將難以避免回歸均值,近日科技股亦見調整。

筆者認為今次很大機會是另一次轉角市,納指料將作出較深調整,雖然跌幅未必如2月及3月時那麼大,但投資者在降低風險及爭取回報之間,應以前者為主要考慮。

2月初發出警告,主要理據是觀察到領先經濟指標反映美國經濟很可能已陷入衰退,同時以曾氏通道分析,美股已升至2016年以來的超級上升周期的最後階段,未能守住過度樂觀線。

美股估值超科網泡沫

至於今次,領先經濟指標反映美國經濟已陷入衰退,雖然經濟負增長的幅度有改善,但領先指標增長的深度不足,之後可能會再度惡化,本欄將繼續追蹤指標表現並加以分析,從曾氏通道短周期分析,QQQ已見頂回落,宜待價格跌至過度悲觀線再開始分注吸納。領先指標與通道分析均屬前瞻性工具,有助提升掌握轉角市的勝算。

雖然估值不能判斷轉角市的時機,但可以作為確認的指標。加拿大皇家銀行的研究團隊分析了數十個衡量市場當前估值的指標,發現基乎全部指標都顯示市場估值非常高,按該行的估值模型加權平均值計算,目前美股較長期平均值高2.3個標準差,比1999年科技股泡沫時期更高,未來12個月很大機會出現負回報。

慎防市場過度追捧

另外,投資者過度追捧及配置科技股的情況令人擔心,美國銀行對基金經理進行的調查亦顯示,目前押注美國大型科技股的基金經理達到該調查有紀錄以來最高水平。

市場過分擁擠,指數升跌集中在某幾隻巨企絕非好事,當基金經理高唱要跟紅頂白,甚至嘲笑畢非德價值投資法過時,投資者應更為謹慎。

現時評論傾向唱淡美元及看好黃金,筆者認為可能是另一個警號。自1980年以來的統計顯示,當金價連續上升7周後,未來1個月均會下跌,平均幅度達4%,而當美元上升,黃金以至風險資產價格往往會轉弱。

筆者已買入QQQ認沽期權應對,如果擔心股市很快調整完畢而大幅反彈,亦可以考慮買入可口可樂等價值股。

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