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2020年7月31日

林文越 經綸集

安全邊際與熟悉程度有關

安全邊際(Margin of Safety)人人琅琅上口,但到底是什麼來的?有說價值股的安全邊際是夠平,增長股的安全邊際則是其增長,好像都有道理,但或許未能直指本心,不如借一套日劇試說明之。

日劇《半澤直樹2》近日熱播,其前作《半澤直樹》破盡日本收視率,主角半澤直樹是銀行貸款部主管,負責審批貸款,每天要去拜訪不同企業,那麼批出貸款的準則是什麼?

半澤直樹批貸哲理

對於中小型的螺絲企業,半澤直樹願意批出貸款;對關西最大鋼鐵廠,半澤卻不願意批出貸款,背後理據是什麼?貸款對象其實跟公司規模大小沒關係,和身處哪個行業沒有關係,甚至和今年盈利有否增長也不一定有關係。貸款和投資一樣,關鍵就是你到底是否真的懂。安全邊際實際上指的是理解度,而不是價格。

半澤給生產螺絲企業的貸款,並沒有違約;相反,給鋼鐵廠的貸款,最後卻險些收不回。這些和貸款條件、利息、抵押品等沒有關係,而是你到底對貸款(投資)對象熟不熟悉?

一般而言,當持有的股票下跌的時候,會有很想賣出去的想法,而這多數是你買了自身不夠了解的公司。倘若看到心儀股票下跌,閣下感到興奮,並積極計劃趁低吸納,那大概是你真的買了熟悉的股份。安全邊際和你對公司的理解程度成正比,你對公司愈熟悉,安全邊際便愈高。

揀股鐵律睇增長力

投資你可以買增長股,也可以買價值股,前提是你真的懂。價值股假如沒有增長,最後只會是價值摧毁者;假如增長股從此不增長,也會變成fallen angel。增長股繼續增長是1倍股,價值股增長加速卻可能是10倍股,所以關鍵是增長。

從10年角度看,買的時候比最低價貴三成,其實並無大分別。前提是,你真的懂。

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