熱門:

2020年7月20日

溫天納 納論神州

內地第二季數據仍有弱點

早前公布的內地第二季度經濟增長速度反彈明顯,大幅超過預期。綜觀趨勢,上半年GDP增長先跌後升,值得樂觀的是目前增長速度及經濟指標轉正面。內地製造業的狀況一直為投資界關注的焦點,回穩趨勢明顯,但行業之間開始出現分化,下半年中美經貿摩擦和海外疫情第二次爆發的潛在衝擊,需要警惕。目前內地製造業信心增強,產能利用率回升,不過受南方水患影響,6月份基建投資增長速度邊際減緩,但專項債和抗疫債支持力度增加,下半年基建有望追回升幅。與此同時,房地產投資水平仍強,而部分內地城市公布的調控收緊政策,筆者估計不會影響全國房地產投資整體復甦的趨勢。

全年增速有望守住3%

談起內地經濟中較弱的一環,焦點為消費領域,受內地疫情反彈影響,6月消費回升邊際放緩,整體復甦進程偏弱。隨着疫情影響逐漸消解,預計下半年應將改善。目前,內地失業率連續兩個月下跌,但依然處於高位,下半年在經濟復甦和政策支持下,估計就業壓力會略為緩解,但整體就業形勢仍較嚴峻。

內地經濟增長速度穩步回升,下半年將持續改善,全年增長速度有望守住3%的底線,其後逐步回升至4%。同樣需要留意的是,海外疫情目前出現第二次爆發,外需恢復和經濟復甦不及預期。雖然內地持續推動網絡零售,但社會零售負增長尚未能扭轉,居民實際收入累計增長速度從負3.9%恢復至負1.3%,反彈幅度顯然低於GDP的回升速度。

第二季度經濟超預期回升,主要原因來自第三產業增長速度的回暖,雖然第二季度服務業生產指數的均值只有負0.4%,但第三產業的增長速度卻達到1.9%。由於服務業生產指數衡量的是偏市場化的服務行業,若涵蓋行政、教育、醫療等非市場化的其他服務業,回暖的幅度呈現更大幅度的彈升。此外,貿易順差擴大帶來的淨出口改善,亦為推動內地經濟增長速度超預期的主要原因。不過,內地出口改善其實已經反映在工業產出上,而進口減少相當於更多使用國內產品及服務,強化了國內需求的恢復,在某程度上亦解釋了服務業超預期的原因。

正如筆者上文提到,內地出口增長速度改善推動工業增加值回升,6月工業增加值按年從上月的4.4%回升至4.8%,這亦涉及出口改善的貢獻。6月份出口交貨值較5月份明顯上揚,初步估算這同步拉動了內地工業增加值的上升。不過,從行業分類上看,製造業增長速度反而從上月的5.2%下滑至5.1%。在不同的行業中,只有醫藥、汽車、電氣機械以及計算機、通訊與電子設備製造業的增長速度較5月提升幅度超過1%,其他主要行業的增長速度也較5月出現一定程度上的下滑,這種下降可能更多仍是源於終端需求不振帶來的主動去庫存。而後續消費與製造業投資需求偏弱,亦將在較長時間內對這些行業形成制約,從而限制工業增加值的回升幅度。

水災拖基建投資後腿

數據顯示,基建投資邊際放緩,醫藥電子繼續回暖。土地購置推動房地產投資增長速度回升,然而水患及天氣因素令到基建投資增長速度呈現放緩。製造業投資增長速度則呈現負增長,主要行業中只有醫藥與電子行業投資增長速度繼續回暖。

綜觀而論,內地第二季度數據顯示經濟已經走出疫情的陰霾,逐步進入平穩運行的狀態,但在整體角度判斷仍屬偏弱,同時中途仍存在波動。出口突然崩塌的風險已解除,但大幅回升的可能性仍較低。消費與製造業投資的緩慢恢復,將限制工業增加值恢復的力度。在疫情下,服務消費的改善仍然需要更長的時間。房地產市場雖然韌性仍在,但未來政策或將呈現邊際收緊,疊加內地部分三四線城市早前需求快速釋放或會引起後繼乏力的問題。另一方面,6月份基建投資增長速度雖有所下滑,但在大量政府投入的支持下,全年進一步改善將是可確定的趨勢。

作者為資深投資銀行家

 

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads