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2020年6月25日

徐意 隨筆Fund享

人行勢續放水谷經濟 國債值憧憬

內地拆息於本月持續扯高,反映市場流動性抽緊,外界憧憬人行短期內將降準,放水行動料有利債市。近日中國10年期國債收益率升至接近3厘,與美債息差再創逾8年半新高,在全球極低息環境下,目前中國國債收益率甚為吸引,值得關注。

人行於5月及本月維持中期借貸便利(MLF)利率不變,貸款市場報價利率(LPR)亦因而連續兩個月按兵不動,人行未有更多放水行動,市場流動性逐漸緊張,導致拆息抽高。以1個月上海銀行同業拆息(SHIBOR)為例,近期已升破2厘,回復到3月中的水平【圖1】。

市場估短期降準 尚有減息空間

隨着疫後經濟活動恢復,加上地方基建項目陸續上馬,對資金甚為渴求,所以預計人行不會停止放水,並將繼續壓抑借貸利率,以免影響經濟復甦進度。總理李克強於本月中主持國務院常務會議時,已提出透過降準與再貸款等工具,保持市場流動性合理充裕。

人行行長易綱早前在陸家嘴論壇上也表示,降低存款準備金率,可令商業銀行自主使用的資金相應增加,所以市場預期存款準備金率在短期內下調的機會很大,分析多預測降幅為0.5個百分點。人行對上一次於4月初宣布,對中小銀行定向降準1個百分點,釋放長期資金約4000億元人民幣。

此外,觀乎目前貸款市場報價利率水平,1年期及5年期分別為3.85厘與4.65厘,相信下半年仍有減息空間,7月或8月減息的機會均不低。無論降準增加市場流動性又或減息,都將有利債市。

與美債息差逾2厘創八年半高

中國10年期國債收益率近日升穿2.9厘,逼近3厘水平,由於經濟衰退促使多個國家大幅減息,以致全球處於極低利率環境,而中國經濟最早從疫情中復甦過來,政府財政相對穩健,以安全資產計,近3厘的中國國債收益率可說相當吸引。尤其是中國與美國國債息差愈拉愈闊,從【圖2】可見,中美10年期國債息差突破2.2厘,再創逾8年半新高,更突顯中國國債收益率的吸引力。倘於現水平吸納中國國債,靜待內地減息降準支持債價,可望爭取更好回報,是不俗的穩健投資選項。

如果對投資內地國債及其他利率債有興趣,不妨考慮南方政銀國債(03199),該ETF追蹤彭博巴克萊中國國債及政策性銀行債券指數的表現,顧名思義,該ETF同時投資內地國債及政策性銀行債券,現時其收益率約3.5%。

在市場流動性風險之外,投資內地國債亦須留意滙率風險,因畢竟是涉足人民幣資產。自美國推行量寬後,人民幣兌美元滙價反覆轉強,除非中美關係或地緣政治局勢再度惡化,暫時未見人民幣有明顯回軟的趨向。

 

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