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2020年6月20日

陸永 財經coffee

易鑫做黑馬?

中概股強勢回歸,先有阿里巴巴(09988),現在又有京東(09618)和網易(09999),背後主因是迴避中美之間的政治角力風險,再者返到自己地方,中概股理應享較高估值,事關市場參與者對這類公司比較熟悉,接受的估值亦會提高。中概股回流香港應是第一步,之後應該逐步打開北水,最後一着就是減交易費。

眾所周知,買賣美股的稅項較香港為低,一隻股票在不同地方交易,若其他因素相同,聰明的投資者會走去收費較便宜的市場。香港成交量一直升不上去,有好大程度與交易費太高有關,倘打開北水並減低稅項,北水和國際資金便有望流入在港交易的美國中概股,可藉此激活本地成交量,打破多年來一蹶不振的狀態,至於最明顯受惠於中美政治角力的應是港交所(00388)。

騰訊提私有化易車

阿里巴巴、京東和網易來香港上市的同時,亦繼續在美國掛牌,之後另一隻有機會赴港IPO的中概股就是易車,但所用的回歸方法有別此前的中概股,易車是先私有化退市,然後聽聞會再回歸A股。易車的私有化計劃其實早於去年已開始傳出,然而一直沒有落地方案,直至近期才有最新消息。騰訊(00700)和黑馬資本(Hammer Capital)聯手的財團以每股作價16美元私有化易車,跟着向易車子公司易鑫(02858)提出無條件強制性現金要約,每股作價1.9088元。

為什麼私有化易車,隨後又要全面收購易鑫?這就要講到易鑫的股權結構,易車持有易鑫43.72%,而易鑫第二大股東為騰訊,持有20.58%,第三大股東京東則持10.73%。易車的股東包括京東、考克斯企業(Cox Enterprises)、Proudview Limited和騰訊等等。如果易車成功被私有化,其所持易鑫43.72%股權就會歸屬騰訊為首的財團,其於易鑫的持股量立時大幅提升至64.3%,根據條例須提出全面收購。至於全購作價1.9088元是如何訂定的?這是按照《應用指引19》中的霸寶公式計算出來,當中考慮到易車私有化的作價,以及易鑫於易車資產中的佔比。

概括而言,今次以騰訊為首的財團是通過私有化易車,間接大手增持易鑫。2017年易鑫上市招股價為7.7元,現在以1.9088元收回,有人會問騰訊增持來幹什麼?其實就是財技這麼簡單,易鑫當年以科技股姿態上市,說白一點,易鑫只不過是車貸,以1.9088元計算市淨率才0.7倍左右,以0.7倍買本數簿加上客戶群,算是不錯的deal了。

財技買數簿除笨有精

睇番另一個投資者黑馬資本,上網找一找該基金的新聞,曾多次跟一些創業板公司扯上關係,而且持股時間亦不長,相信黑馬資本的策略都是以借貸為主,估計今次入股易車及易鑫後將有下一步部署,相信不只是簡簡單單的被動投資者。若易車私有化成事,看看有沒有機會坐一轉順風車吧。

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