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2020年6月18日

陸庭龍 龍觀脈象

資產配置組合宜涵蓋黃金

最近忙於為一位客戶準備網上投資講座資料,過程中發現一個有趣現象,想與大家分享。現時世界格局可算是百年一遇的時代轉折點,誰會想到新冠肺炎疫情爆發會影響全球,中美關係發展又何去何從?

分散風險命運一樣

今年3月中,當疫情在歐美進入高峰時,美股三大指數暴瀉最多30%,歐洲和新興市場國家亦無一幸免。相對穩定的債務市場,一些國際金融機構發行的美元債券,其價格跌幅與股票相若,令市場內的流動性枯竭。原油價格也因為沙地阿拉伯與俄羅斯在石油減產出現分歧而大插50%以上,石油期貨合約更發生歷史性負值結算。

經歷了2008年金融海嘯後,很多投資者都對傳統的資產配置方案產生疑問。所謂分散風險,一般來說即不要把全部雞蛋放在一籃子裏,而是要分散放在數個籃子,以減少全軍覆沒的風險。事實上,無論全部放在一個籃子或分別放在不同籃子,這些雞蛋的命運都是一樣。在多次金融市場危機中,股票、債券、商品或房地產的價格在大跌浪中的表現是一致的,只是幅度不同。以不同資產配置分散風險的傳統思想根深柢固,至少大部分金融從業員都是這麼說。

可是2008年金融海嘯後,各國央行齊齊推行量寬政策,主要貨幣利率不是零便是負數,已歷10年光景,今年疫情肆虐全球,各國政府救市的招數沒有改變,只是加大力度降低利率,以及央行無限量買債,美國聯儲局更首度直接買入企業債券。在這樣的環境下,分散風險的資產配置策略有效嗎?

各國央行將無止境印鈔

觀乎2017年至今股票、債券及商品的相關指數表現,答案非常清晰。在2017年、2018年及2019年,美股、港股、高息債券、企業債券、石油及黃金的投資回報是一致,可以說是一榮俱榮,一損俱損。各類別資產配置的結果只是幅度不同而已,它們之間有正向的關連性。

疫情由年初爆發至今,全球感染人數超過800萬,死亡人數逾40萬,經濟在短時間幾乎全面停頓,令我們的思想和行為也發生了不少變化,包括投資行為。大家知道現實及未來的經濟環境並不容易,也預計各國央行會繼續無止境印鈔票。

資產配置的選擇只有兩個,現金或非現金。保守的投資者可以持現金或加大現金在投資組合的比重。那些害怕貨幣購買力大幅貶值或進取的投資者,便持有風險資產如股票、債券等。信貸級別良好的企業債券或政府債券在年內表現優於高息債券,這是一處分別。此外,無論是持有現金或任何類型風險資產,建議投資組合內要有一定比例的黃金。

作者為恒生銀行私人銀行及信託服務主管

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