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2020年6月15日

徐意 A股博弈

新寶品牌漸受落 盈利進高增長期

隨着內地消費升級,擁有各種特色功能的小家電愈趨流行。新寶股份(002705.SZ)是全球小家電設計代工(ODM)龍頭企業,同時在中國銷售自家品牌及代理品牌產品,鑑於其較高毛利率的國內銷售佔比有上升勢頭,盈利前景值得看高一線。

新寶在小家電ODM業務方面,與海外著名品牌例如佳頓(Jarden Group)等都有合作關係;在內地市場方面,該公司銷售「東菱」(Donlim)等自有品牌產品之外,亦獨家代理英國小家電品牌「摩飛」(Morphy Richards)在國內的銷售。新寶大部分銷售收入來自海外,去年海外及國內佔比分別約80%及20%。

專注小家電 定位中高端

除了新寶之外,內地專注小家電的知名企業,包括小熊電器(002959.SZ),以及本欄曾經介紹過的九陽股份(002242.SZ)等;此外格力電器(000651.SZ)和美的集團(000333.SZ)等大型白色家電企業,也在爭奪小家電市場,競爭環境可說不愁寂寞!

然而,新寶以專項發展保持在小家電市場的競爭力,就是專注西式小家電。其產品線避開電飯煲、壓力煲(煲湯)、豆漿機這些競逐激烈的「中式」小家電,把重點放在咖啡機、多士爐、麵包機這類「洋煮」工具,以及其他廚房及家居電器,而且走年輕消費者路線,主力拓展電商等線上銷售渠道。

毛利率提升 業績保持強勁

其品牌產品中「東菱」定位大眾化,「摩飛」則定位中高端。「摩飛」近期的人氣產品是多功能料理鍋,資料顯示自2018年9月上市以來,在天貓官方旗艦店已經累計賣出超過13萬部,其定價約1000元(人民幣.下同)卻高於其他品牌的同類型產品,以「美的」多功能鍋為例,價格只約200元,反映「摩飛」較高端的品牌形象得到消費者認同。

值得留意的是,新寶的國內品牌業務銷售佔比在趨升,從【圖1】可見該公司內地銷售收入佔比,由2015年及2016年約11.9%,提升至去年接近20%。由於國內品牌業務毛利率,高於ODM出口毛利率,新寶的業績表現也隨着國內銷售增長而提高。去年公司國內及海外銷售毛利率分別為34.57%及20.97%。

新寶去年營業收入91.25億元,增長8%,盈利則躍升36.7%;今年首季營業收入19.56億元,按年僅升4%,盈利卻大增約40%,至1.24億元,扣除非經常性損益的盈利更勁飆88%。公司指出口受疫情影響,首季海外收入下降8%,然而國內收入增長近57%,銷售佔比進一步提升。該公司毛利率按季由19.7%,提高4個百分點至23.7%,相信是首季業績保持強勁的主因之一。

儘管該股上周五跌逾2%,收報32.04元,從【圖2】所見,該股仍沿着上升軌行走,今年預測市盈率30.4倍,處於對手26.5倍至48.7倍範圍的中位,即使短線跌穿上升軌,在30元附近應可吸納。

 

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