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2020年6月12日

徐意 A股博弈

攻面板核心材料 杉杉闢新增長點

各類消費電子產品對LCD面板需求殷切,但作為面板核心材料的偏光片,一直由日本及南韓廠商主導,隨着杉杉股份(600884.SH)收購LCD偏光片資產,有望打破市場壟斷,該公司在現有鋰電材料業務之外,進軍需求前景亮麗的偏光片業務,另闢新增長點,值得留意。

杉杉近日宣布擬斥資7.7億美元,收購LG化學旗下在中國、南韓及台灣的LCD偏光片資產70%股權,餘下30%股權由LG化學繼續持有。偏光片是面板(包括LCD及OLED)的核心材料,由PVA膜及TAC膜等多種功能膜複合而成,是顯示模組成像的必要組件。

中國為面板生產大國,據液晶顯示器市場研究機構WitsView預測,2020年內地LCD電視面板出貨量在全球佔比達58%,產能雖已大幅增加,但國產偏光片供不應求,由於生產技術門檻較高,只有小量內地企業能夠供應,目前則由住友化學、日東電工、三星SDI、LG化學等日韓大廠主導。

據民生証券預測,內地LCD面板需求由2018年的0.96億方米,到2022年增加至1.99億方米;偏光片需求預料由2018年的2.15億方米,擴大至2022年的4.54億方米,兩者升幅皆超過1倍。

另外,據中國高科技行業門戶網站維科網資料,2020年內地偏光片市場規模將達53.2億美元,增長達到42%。

上游業務多元化

LG化學為全球偏光片龍頭供應商,於2018年佔據約25%市場份額,與全球領先的LCD製造商如LG顯示、夏普(SHARP)、京東方(000725.SZ)等均建立了長期合作關係。因此,杉杉這次如收購成功,在全球偏光片行業將佔有重要地位。

杉杉現時是內地大型鋰電材料供應商之一,亦是唯一橫跨正極、負極和電解液三大鋰電材料的生產企業。產品可應用於消費電子產品、新能源汽車及儲能行業,因偏光片亦屬消費電子產品的上游材料,收購後其在相關上游材料領域的經營可以更多元化。

受到新冠肺炎疫情影響,杉杉今年首季營業收入12.22億元(人民幣.下同),按年倒退40%,由盈轉虧,虧損8370萬元。2019年業績亦欠佳,營業收入86.8億元,按年下降2%,盈利2.7億元,少賺75.8%。

至於LG化學的偏光片資產,去年營業收入98.56億元,下降3%,息稅前利潤(EBIT)14.48億元,則增長58.6%,收購或為杉杉帶來改善業績的動力。

或有助改善毛利率

杉杉毛利率近年每況愈下,由2018年的22.1%,降至2019年的21.2%,今年首季進一步跌至18%。杉杉公告未有提供LG化學偏光片的毛利率,據民生証券指出,偏光片毛利率一般約在20%至30%,料對杉杉呈有利因素。

杉杉股價在10元水平有強力支持,近期顯著反彈,有升穿下降通道的勢頭,昨天收報13.49元,跌近2%。

 

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