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2020年6月5日

郝承林 價值物語

市場上的兩股力量

市場傳出經濟重開的消息,澳門股份馬上反彈個不亦樂乎。濠賭股市值不少都上千億,既然這麼好搵,為何各國政府對開賭總是慎之又慎?因為賭場本身並不會創造價值。

股市的成立,首要任務是為企業融資。投機者並不為社會創造價值,因己之所得,乃彼之所失。投機和賭博,本質上都是一個零和遊戲(zero sum game)。投資者買股票,卻是買入企業的一部分,相信企業會茁壯成長,賺的是企業成長的錢。企業成長的總和,便是國家經濟的總成長。投資是一個正和遊戲(positive sum game)。

各地股市開始時,總是充滿泡沫。因為股市為了吸引人參與、方便人們交易,把入場門檻定得很低。但參與的人多了,人性中那些貪婪和投機的心理,便都在股價圖上反映。

企業股價始終跟盈利走

股市裏有多少是投機者?保守估計的話,大概也在八成以上。畢非德說市場短期是一部投票機器(voting machine),說的便是人性可以十分瘋狂。投機者驅動股價短期的波動。

不過,股市長期卻是一部秤重機器(weighting machine)。投資者佔市場或許連兩成也沒有,但企業股價最後都是跟盈利走,基本因素最終都會在股價上反映,這和人數多少沒有關係。投機者最終還是跟着投資者走,市場永遠是少數人賺多數人錢的地方。

股價波動,評論者可以有千百種解說。2015年納指升越5000點的時候,很多人說互聯網泡沫重現,現在已經很高,但結果是納指現在升至9500點。

年初恒指公司推出同股不同權股納入指數諮詢時,本欄說科技泡沫即將重回香江。但那時人們被新冠疫情嚇怕了,股市又不漲,各人便看不到幾個月後的變化(市場不是在給你指導)。現在於港上市的科技股都升了,人們便又都說科技好(只是在為你服務)。

炒來炒去到老一場空

市場有兩種力量。投機者看似是快,其實是慢,因為你玩的是一個零和遊戲(便似你以為賭錢可以發達一般),長期很難賺錢。投資看似是慢,其實是快,因為你在玩的是一個正和遊戲,只要你選對股份,並有耐性,財富定必隨企業的成長而成長。炒來炒去,小心到老一場空。

現在才從投機者變為投資者,會不會太遲?學好從來都不會太遲。5年時間應該不算太長吧,Google升了3倍,Facebook也升了3倍,怎麼看都是不錯的回報。

股市的短期波動好像很刺激,但不用理會它,你應該想像的是企業5年、10年後的樣子。10%、20%的波動好像很厲害,但你應該思考的,是心儀股份有沒有升5倍、10倍甚至100倍的潛力。

有些股份跌了不少,卻依舊不便宜。有些股份升了許多,卻不一定是貴。投資永遠就是這樣有趣和充滿矛盾。大部分人都是投機者,留意股份的短期波動,喜歡交易,不用理會他們。你只用想像企業10年後的樣子,做那少數關注企業長期表現的投資者。

筆者為證監會9號業務持牌人

[email protected]

 

 

(編者按:郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售)

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