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2020年5月27日

習廣思 信筆攻略

游資過多興風浪 股市炒作難遏止

恒指昨天急彈432點,市場幾個風險溢價指標都指向利好風險資產,美股期貨急漲是其一,港元遠期溢價由近800點子回落至600點子以下,以至港元轉強至近7.75強方兌換保證,都扭轉了上周五的恐慌情緒。市場無視中美關係惡化,講到尾都係錢作怪,太多游資在市場,風險偏好暫時仍利於股市。

日藥廠「DNA疫苗」有成果

利好市場氣氛的消息還有來自憧憬經濟重啟,德國已宣布社交距離措施於6月底結束,早於預期;另一方面,更多款疫苗提前做臨床試驗,此前有治療新冠肺炎的「神藥」面世,已令市場振奮,一旦有疫苗提早確認有效並量產,股市投資者會更亢奮。

日本藥廠AnGes日前發出公告,指於3月26日開始進行的非臨床試驗(對動物進行疫苗投藥)中,證實能提升抗體力價(antibody titer),在確認毒性試驗結果後,將迅速轉移至臨床試驗。AnGes最先規劃在9月做臨床試驗,之後擬提前至8月,由於動物試驗已有成果,正與厚生勞動省、醫療機構協商,進一步將臨床試驗時間提前至7月。

AnGes研發的是被稱為「DNA疫苗」類型,把新冠肺炎病毒部分遺傳訊息植入體內,讓免疫系統能預先了解病毒訊息,之後一旦病毒入侵體內,免疫系統就會迅速對病毒發出攻擊。美國、中國都正加快研發疫苗,目前全球已有10款疫苗進入臨床試驗。據報道,以上「DNA疫苗」會更容易量產,AnGes股價昨再升逾10%【圖1】,今年初以來累漲250%,看來疫苗距成功不遠。

疫苗面世並量產,可令全球更快開放邊界,是經濟快速重啟的必要條件。下一步就是用財政措施注入經濟,令各國加快復甦。據路透社引述歐盟外交官員指出,歐盟領導人可能在接下來的幾周舉行峰會,討論下一輪聯合預算、抗疫復甦基金、暫停抗疫封鎖令等問題。

報道稱,預算和復甦基金無法在不召開實體峰會下達成共識。歐盟委員會提出27國預算規劃,以及抗疫復甦基金的建議,預算規模約達1萬億歐羅,並且有機會加碼。救經濟在在需財,結果又係靠發債,發債而壓低息率,則靠央行印鈔買債。

歐央行的資產負債表升速實際上不比聯儲局慢,過去兩年減慢印鈔的努力,一場疫症就打回原形,近兩月呈直線上升。

振興經濟負擔沉重,歐洲諸國政府還要出手救企業,德國政府據報已經與陷入財困的漢莎航空(Lufthansa)達成援助協議,德國政府將以90億歐羅取得相當於25%漢莎股權的股份及可換股債券。在歐債危機時期,歐洲政府要將銀行的無底債背負上身,現在變成要直接買起旅遊相關企業股權。

財務紀律極佳的德國,債務佔GDP比率一向低於歐美諸國,截至去年底債務佔GDP低於60%【圖2】。德國財政部長肖爾茨(Olaf Scholz)本月較早時公布政府稅收今年將出現斷崖式下跌,比去年的預測減少980億歐羅,到2024年料比預測減少3159億歐羅,財政出現巨大缺口。

在支出方面,為抗疫和挽救疫情衝擊的經濟,德國準備了近1.2萬億歐羅援助資金。為此,聯邦政府突破了「債務煞車」條款限制,計劃今年新增債務1560億歐羅,是德國自2014年以來首次債務止跌回升。

肖爾茨對今年負債率的預測是75%,國際貨幣基金組織(IMF)預測稍為樂觀,2020年德國負債率為68.7%,財政赤字佔GDP約5.5%。以上預測並未計入以上龐大的刺激經濟計劃,以及拯救漢莎的資金在內,因此負債率及赤字率預測將進一步飆升。

德國即將加入高負債的全球大家庭。據IMF資料,各國為抗疫和復甦經濟,動用了約達8萬億美元的財政措施。今年美國負債率將升至131.1%,意大利升至155.5%,希臘超過200%,歐羅區為97.4%,在發達國家中,仍不及債務冠軍的日本,達到252%。

當歐洲有錢國家財政意大利化,諸國印錢再無顧忌,咁多錢出咗街,是必有後果,問題係觸發通貨膨脹定係資產漲價。2015年至2017年是歐央行快速擴資產負債表的日子,也是歐洲諸國包括德國主要城市法蘭克福、慕尼黑等樓價漲得最快的時間。今回歐美央行大擴表,且看歐美樓價如何發展。

滙控或加快出售業務

《金融時報》報道,滙控(00005)董事會研究推出更大型的架構重整計劃,包括裁減更多員工、進一步出售非核心資產等。報道引述消息人士稱,大規模重整包括出售整個美國及部分歐洲業務,以及部分地區的非核心市場業務。

滙控股價昨升了3.3%,雖然大重組在疫前已有此決定,但管理層急不及待重啟計劃,消息背後的意義是銀行業務未來前景更黯淡,滙控更急於快速甩手。這個對前景黯淡的訊號卻是對股價的好消息。

環球股市,面對愈多的經濟壞消息,就愈有救市憧憬,皆因市場太多水,壞消息要當好消息炒。

 

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