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2020年5月23日

Anson Sir 型格理財

學習使用大戶視角

就算美國聯儲局猛出口術,恒指來來回回仍未突破浮沉區,還開始在高位有散貨跡象,看淡勢力不少,加上周五本土大消息一出,「五窮」已相當明顯,大市情緒短期應難再恢復。指數期權的引伸波幅本來漸見比較正常水平,雖然看淡一邊仍是較高,這兩星期也叫回到「買得落手」位置,但大消息爆出後又扯高了,周四買當然成為英雄,但早數星期買就儍了,持有若超過兩星期,只有輸時間值及引伸波幅,投機衍生工具辨別時機及買賣技巧最為關鍵(還要夠運),事後孔明只是自找煩惱。

股神不是學習例子

港股在這個浮沉區已經相當時間,而今次這個幅度實在比預期窄,聯儲局口術已出,實際招式未見,再拖下去而不給點「表示」,只會令大市繼續下跌。正如上周提及,很多公司這半年來已經倒水式地蝕錢,炒人也救不了,香港本土公司更是無助過無助,今次大國們維穩市場不容有失,一失隨時陷入經濟冰河時期,現在恒指跌破23000點,未想像到可以有什麼好消息再出,因此維持看淡大市觀點。

禪修中,我們會學到「無我」,單是這兩個字的禪意已可以寫一本書,筆者理解的簡單意思是「我」其實只是一個概念,沒有其他「人事物」便沒有「我」,所以事實上一切也是相互依存的。

同樣道理,在股市上如果你只看重自己而忽略其他參與者,更別說忽略股市中的「大自然力量」:大戶,你的資產將相當不穩定。

我們「做細的」都是看大戶頭,留意大戶也有很多派:政府大戶、機構大戶與平民大戶,各派的風格及影響性質也不同。分清大戶派別相當重要,分清自己與大戶的差距更重要,別把自己看做股神,每次見人用股神做投資教學例子便激死了,你有幾億還可以扮一扮畢非德,但手持幾十萬要扮股神就有點自視過高了。

觀乎眾多基金基理,能夠靠「眼光」來長線投資且無視大市影響的,以筆者所知,就只有畢非德一個,70億分之1的機會,依據機率來說,絕對不是應該學習的例子,其他成功的大戶很多也是靠走位及手段來達成,例如近年大戶們想經濟不死,便把股市死頂,如果頂到股市再創高峰,便會有人信經濟走出谷底,這便是大戶影響股市的新常態,正如一句古老名言:If you can't beat them, join them.我們做細的只有跟他們玩。

家族辦公室是平民大戶的代表,他們資產由數億起步,大部分也是以十億做單位,比較少超過百億資產,但相比只有數十萬或數百萬身家的散戶,絕對是以一頂千。因為散戶很少會同一時間出手,所以一個平民大戶的影響力也可以頂上過萬個散戶,雖然平民大戶有自己的一套投資方案,但也會受到情緒影響,筆者以前見過不少平民大戶也苦惱沒有投資出路,以及做錯決策,誤買仙股的也有聽過,沒有社會影響力或不是超級有錢,也相當易變成炮灰,真是家家有本難念的經。

索羅斯身份難界定

機構大戶與平民大戶做事方式不同,他們極之有錢,以百億計是基本單位,且由一班全職專業人士組成,專業代表不可以隨意亂玩,要跟公司所定的法則(house rule),跟規矩去做比做對的事更重要,你可以說不靈活,但他們對穩定市場相當有用,否則人人跟消息買賣,恒指理應每日升跌過千點了。除了傳說中的殺牛及殺熊之外,機構大戶也是有規有矩地玩,在悶市中殺牛殺熊絕對是相當吸引的利潤來源,但今時今日也不是時時可以玩,而且部分機構專業人士只是「打份工」的心態,坐正位置賺夠反而懶散,所以分析力未必比你強。

索羅斯這類大鱷便最難被界定是哪類大戶,你可以說他是平民大戶,但又可以說是機構大戶,因為他的錢實在太多了,技巧及消息來源也絕非平常,除了政府級的大戶,也很難夠他打。

相比其他大戶,政府大戶可說是不動如山的慢十拍,他們管理的資產一般來說沒有什麼參考價值,重點留意的是他們的經濟調控行動,特別是與兩大國的政府絕不能對着幹,他們的最大優勢是可以開咪及改變遊戲規則。

然而,他們也不能改變機構大戶及平民大戶與一眾散戶的聯合決策,所以牛市升起來,政府出招也只能調整而不能熄火,而熊市亦是必然出現,只是「頂得幾耐及有幾熊」,量化寬鬆初出效用大,但年年寬鬆便沒有意思,貝南奇的招已經翻炒了10年,政府救市也需要有創意,而在熊市玩到半途,後市走勢便是靠實體經濟數字與大鱷們激鬥政府的時期,而一般來說,不是跌到谷底,散戶賣股票賣到厭或無貨可賣的時候,又或再加一些創新的救市招式出現,熊市要V彈實在不容易。

 

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