2020年5月20日
隔晚美股顯著反彈,道指和標指上升超過3%。其實,近期避險資產黃金的表現亦頗為不俗,周一曾高見每盎斯1765美元,迭創2012年10月以來的高位。說來也奇怪,環球股市自3月下旬開始反彈,某程度反映市場risk on情緒改善,惟期間金價同樣輾轉向上,由低位計已反彈達兩成以上,跑贏不少股市,包括恒生指數。
筆者去年底(並於今年2月初時再提出預警)指出,隨着金價相對強勢,令銅金比率指標持續發出警號,預示金融市場或出現金融危機/震盪(見2019年12月5日〈沿圖論勢〉和2月6日本欄)。環球金融市場經歷了2至3月崩盤後,應驗了這個指標的高準繩度。目前這個銅金比率最新表現,是否已解除危機警號呢?
先補充一下,由於銅廣泛應用在建築和工業等層面,銅價的變化某程度可作為經濟盛衰領先指標,故銅向被稱為「銅博士」(Dr. Copper)。黃金則屬於避險資產之一,每當市場避險情緒高漲,金價多受惠而上升,反之亦然。故此,銅金比率某程度可以窺探環球經濟大環境及金融市場的狀況。
根據多年來的表現,每當銅金比率按年變化跌低於-20%,環球經濟多數表現不濟,金融市場亦可能出現或處於某種危機之中。去年8月至第四季和今年初這指標便再度跌穿此門檻水平,亦準確預測當時回購市場震盪,以及是次因新冠肺炎疫情爆發引致的金融危機。
投資者避險需求仍大
那麼,這指標最新表現如何?截至5月19日為止,銅金比率按年下跌三成,雖較3月和4月跌幅達三成八稍有改善,惟現水平依然遠差於負兩成的門檻,即目前金融危機的警號尚未消除。換個角度看,近期黃金持續在股市反彈聲中同樣受到市場追捧,或多或少反映投資者在現時的宏觀經濟和疫情不明朗環境下,避險需求依然龐大,顯示市場仍未完全進入risk on狀態。無論如何,在這指標走出危險區間前(註:這不一定代表金價回落,亦可以由銅價攀升達到比率變化回升),金融危機隱憂尚未消除。
信報投資分析研究部
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