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2020年5月16日

蘇小明 經管錦言

疫情後的攜程

疫情逐漸減退,各地開始重啟經濟。受到疫情打擊的行業也有望在下半年復甦,當中除了零售,還有旅遊。今天想分析中國最大的旅遊網站攜程(Trip.com),看看是否好的投資機會。

攜程旅行網創立於1999年,總部設在上海,目前員工超過3萬人。除了95個內地城市有分支外,為配合其海外發展,在新加坡、首爾、香港等22個城市也有分支機構。會員超過3億,提供酒店預訂、機票預訂、旅遊度假、商旅管理等旅行服務。公司成立初期業務發展迅速,雖然有競爭對手如藝龍模仿其商業模式,但攜程一直穩守中國最大旅遊網站的位置。

之後隨着中國經濟發展減慢,網上旅遊滲透率逐漸飽和,攜程的發展也開始遇到瓶頸。競爭方面,2015年攜程戰略投資藝龍,並與百度達成股權置換交易,控股去哪兒網。雖然這些老競爭對手被攜程一一收購合併,但新一代的對手美團(03690)以全新方式與其競爭,網上旅遊一哥的位置反而有所動搖。美團依賴它的外賣業務,可以接近零成本地推廣其旅遊服務,雖然2014年才開始做旅遊,美團中國酒店預訂房間數量2018年已經超過攜程。

於是攜程近年積極發展海外業務。2010年,配合兩岸三地互通,攜程旅行網戰略投資台灣易游網和香港永安旅遊。2014年,投資途風旅行網(tour4fun),將觸角延伸至北美洲。2016年1月,攜程戰略投資印度最大旅遊企業MakeMyTrip,並在新加坡成立了東南亞區域總部。同年10月,攜程加大對北美洲地區的投入,與縱橫、海鷗、途風達成合作。11月,攜程投資英國機票搜索平台Skyscanner(天巡)。自此攜程完成全球化的相關業務布局。

內地近年愈來愈流行出境旅遊,攜程海外發展成績也不錯,去年第二季海外業務已經超過收入的三分一,管理層希望3到5年內,海外和中國業務各佔一半。該公司更在去年10月把名字由Ctrip International改成Trip.com,配合海外發展的決心。

不過,天公不造美,去年下半年開始的香港社會運動,除了嚴重打擊香港的旅遊業,也影響了攜程,因為不少內地旅客是以香港為目的地。今年上半年,全球又因為新冠肺炎的疫情,各地旅遊業都陷於停頓,估計攜程上半年業績也會差強人意。

同時中美之間的紛爭在疫情期間也愈演愈烈,再加上瑞幸咖啡(Luckin)造假數醜聞,美國不時有人提出要打壓中概股的言論,包括不准基金投資中概股,甚至要求中概股退市等等不利消息。另一方面,攜程的股東也有變化,近年發展得不太順利的百度為了回購自己的股份,去年9月賣了它所持有三分一的攜程股票。攜程最近是多災多難,難怪其股價由2017年最高的接近60美元,至今下跌了超過一半。

長途海外市場恢復慢

隨着疫情逐漸減退,攜程的業務有望得改善。人們被困在家久了,自然希望早日可以去度假,剛剛過去的五一假期,正好測試人們的意欲。與去年相比,旅遊市場基本恢復同期的50%。據業內人士稱,五一之前美團的旅遊業務,因為本地和短途為主,已經恢復了60%至70%。攜程因為長途和海外的比較多,估計會恢復得慢一些。另一方面,繼阿里巴巴成功在香港第二上市,很多在美國上市的中概股都提出類似計劃,包括攜程。傳聞京東最快月底招股,如果反應理想,估計下半年攜程也會跟隨。

綜合以上各點,攜程雖然有不少不利因素,但至少疫情是會隨着時間改善的,如果股價能返回疫情前的水平38美元,投資回報率超過50%;就算只能返回疫情前八成,約30美元,投資回報率也有25%。

香港科技大學工商管理碩士校友會會員

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