2020年5月15日
美國今晚公布零售銷售數據,昨天本欄已從消費函數會在衰退時變斜討論過這盛衰不對稱。還有沒有其他因素會導致一些結構性的異樣呢?其實,消費不外乎是收入減去儲蓄,這條加減數很簡單。醫學昌明、人口老化,結果就是人較預期長壽,自然會儲蓄多花費少,所以儲蓄比例會上升,消費或零售銷售增長自然趨跌,所以儲蓄比例應是關鍵之一。
儲蓄比例除了在人口老化下緩慢趨升外,在經濟不景氣時也會升的,過去一年,儲蓄比例由7.5%至8%間突然暴升至今年3月的13%。這比例其實有點如VIX般,是反映不確定性。從大緩和(Great Moderation)至今所見,儲蓄比例與零售銷售增長的反比關係幾乎是負1,即前者每升1%,後者便跌1%。
事實上,3月份的零售銷售確是「跟住比例跌」的。
可以有幾差呢?在1970年代滯脹期間,比例長期處雙位幅度,1973年石油危機時,更曾逼近15%,所以今天的所謂恐慌性儲蓄,其實比當年仍差得遠。
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