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2020年5月14日

私人銀行暨財富管理 專題特刊

油價不易大升 黃金有望破頂
疫情肆虐重創經濟 能源需求或持續低迷

紐約期油上月史無前例地出現負油價,令一眾有意低撈博反彈的投資者措手不及。展望下半年,專家對油價前景未敢樂觀,但認為避險需求持續,國際金價仍有進一步上升的空間,未來幾個月或明年有機會突破歷史高位。

放眼油價下半年走勢,光大新鴻基外滙策略師任曉平指出,除非紐油重新升穿30美元,否則不能視作跌浪完結,但相信油價暫難回升至該水平。他解釋,早於疫情蔓延全球前,原油已出現供過於求問題,且情況未來料持續,因此油價短期上升空間不大。展望後市,由於原油主要用於運輸,故大原則是隨着疫情好轉,環球各行業復工、交通及工業需求回復正常,油價走勢才會好轉。

供應面方面,他認為即使產油國協議減產,減幅暫仍不足以扭轉供過於求局面。不過,如果低油價持續,導致未來陸續有石油公司倒閉繼而令石油供應大減,供應面有機會反過來支持油價低位回升。

倘掀油企倒閉潮 供應將大減

花旗銀行對國際油價短期走勢同樣未敢樂觀,該行投資策略及環球財富策劃部主管黃柏寧指出,紐約期油價格未來3個月有機會在單位數徘徊,但這只是疫情拖累與庫存過多下所造成的短期極端影響。展望後市,中東及俄羅斯對減產的取態改變、各國經濟解封後石油需求反彈,連同庫存壓力緩和,油價於第三季中段過後可能會出現較大反彈,花旗對紐約期油第三及第四季的平均目標價分別是每桶33美元及42美元。問到油價未來能否重上50至60美元,黃柏寧強調一切還看經濟復甦速度。

黃柏寧:撈底期油風險大

負油價意味投資石油損手不僅會損失全部本金,投資者更有機會倒貼。任曉平形容負油價恍如開啟了「潘朵拉的盒子」,但鑑於期油ETF等與油價掛鈎的投資產品已將手持期油合約轉倉至更遠月份,故短期再現負油價機會不大。雖然負油價威脅暫時似乎解除,他提醒投資者博油價反彈只宜短線操作。

黃柏寧亦指現階段「撈底」石油股風險大,部分石油股過往派息水平無疑不低,但他擔心未來未必太多油企願意維持原有派息策略。投資者買石油股隨時面對減少派息甚或是無息可收的情況,倘再加上股價未有上升,便會落入「兩邊唔到岸」的局面。除派息持續性外,黃柏寧認為有意沾手或現已持有石油股的投資者,亦需評估所投資的油企是否有能力應對中長期持續低油價局面,以及盈利未來是否有力復甦。

這邊廂油價來回地獄又折返人間,那邊廂國際金價漸企穩每盎斯1700美元水平。花旗對紐約商品交易所(Comex)期金今年第三及第四季的平均目標價,分別為每盎斯1675及1700美元。該行未來12至18個月仍看好黃金,但預期金價第二季會於1600美元附近徘徊,長線預測金價明年或之後可能會觸及2000美元。任曉平對國際金價看法相對較樂觀,首關目標價為1800美元左右,預計今年底已有機會見1900美元,甚至是挑戰2011年所創下的1921美元歷史高位。回顧以往多年金價走勢,他指金價多次於8月份出現新一波升浪,故投資者可預早留意該時間點作出部署。

任曉平:期金1600美元可部署

避險需求是支持金價下半年走向的重要因素,不過黃柏寧相信,黃金下半年只會溫和走高,理由是下半年避險需求預期將較上半年疫情高峰時低,而且作為黃金計價貨幣的美元,下半年滙價料不會特別疲弱。與此同時,環球投資市場累積的黃金長倉已達相當高水平,亦容易觸發金市未來自高位調整。

另一方面,央行的角色亦不容忽視,重點是央行是否有能力提振市場的通脹預期,如果通脹預期繼續低迷,難免會對作為對沖通脹工具的金價造成壓力。由於上述因素都有機會導致金價在第二及第三季早段表現波動,黃柏寧不建議投資者高追黃金,認為在1600美元水平逐步吸納屬較佳做法。

坐黃金順風車勿用高槓桿

任曉平亦對通脹持不同看法,指在最惡劣情景下,倘疫情持續至夏季,環球供應鏈中斷的問題將會延續下去,後遺症會是引發全球嚴重通脹,環球今年全年錄得約10%的通脹幅度並非不可能。倘上述情景不幸成真,對沖通脹的需求將支持金價進一步走高。另一方面,環球央行爭相大規模印鈔,在聯儲局買債範圍經已遍及垃圾債之情況下,任曉平相信部分央行放水所釋出來的資金未必投入生產活動,這亦會導致通脹加劇,帶動金價水漲船高。

雖然復工情況、通脹幅度,以及央行放水力度,都是金價未來走勢關鍵,但上述範疇都與疫情發展緊扣,故全球確診宗數才是主宰金價未來去向的主軸。問題是金價已飛升一段時間,投資者難免掙扎現時才追入黃金會否太遲,任曉平指如果投資期是以年計且不涉及槓桿,這趟黃金順風車仍有水位可圖,惟「黃金波動性大,如果運用槓桿,便要選擇合適的位置買入。」他自己的做法則是單純買入並持有,小注入市後金價如繼續走高才進一步加注。

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