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2020年5月14日

私人銀行暨財富管理 專題特刊

瑞銀Jean-Claude Humair:投資胃納漸復常
環球經濟走勢難測 多元策略分散風險

新冠肺炎疫情全球肆虐,環球投資市場於3月大幅下挫,4月後有所回升。有私人銀行界人士指出,部分客戶早前採取觀望態度,近期已見投資胃納復常,冀捕捉市場機會。在預期市場仍會持續波動,重申多元化投資的重要性,提醒客戶要分散風險。

瑞銀財富管理亞太區諮詢及銷售主管Jean-Claude Humair表示,瑞銀亞太區首季的客戶財富管理活動強勁,直至3月中,環球股市及固定收益市場大幅調整後,卻見較多客戶進行沽售多於吸納,惟4月後,無論在股市、固定收益、基金甚至直接投資方面,則見到較多客戶開始重新吸納。

被問到早前債市下挫會否影響客戶的投資取態,特別是部分利用槓桿,透過借貸融資進行的投資。Humair表示,該行有不同類型的客戶,部分精通投資(sophisticated)的客戶,於2018年已開始較為審慎,過去2年坐擁大量現金,並無受到市場調整太大影響,反而市場調整為其帶來強化投資組合的機會。

信用債風險回報最吸引

部分客戶可能因市場調整而有點苦惱,其中一些會獲利回吐及出售部分流動性高的投資,亦有部分過去利用槓桿的客戶,因被追補按金(margin call)而去槓桿。由於經歷過2008年的金融海嘯,現時客戶較以前有更好的準備。

至於部分保守而現金充裕的客戶,過去一段長時間採取觀望態度,靜候市場調整的機會,當開始見到投資機會出現已重返市場。

瑞銀財富管理投資總監辦公室早前發表報告,在基本假設情景下,預期因疫情的封閉措施今年仍會斷斷續續實施,意味經濟明年才會進入持續的復甦階段,預測今年底標普500指數會位於2750點附近,在樂觀假設情景下會升至3150點,在悲觀情景下,則在2100點附近。

報告並認為,在主要資產類別中,信用債的風險回報目前最具吸引力,因為信用債的定價相對風險而言仍較為便宜,而信用債的風險回報會優於全球股票指數,看好美國投資級債券、美國高收益債券和美元計價的新興市場主權債券。

至於債券投資者是否仍熱中利用槓桿借貸投資,Humair表示,亞洲區客戶在過去10年的確被債券的回報吸引,特別是亞洲、香港的信用債及中國發行人的高息債,部分進取投資者更利用槓桿以增加額外回報,惟2015年底美國開始加息後,已出現去槓桿化情況。

渣打馬威克:量寬利股市跑贏

目前美息近乎零,借貸成本低,對進取投資者確實有吸引力,但他提醒客戶,未來市場會持續波動,投資要了解風險承受能力及投資期限,宜利用市場回升契機,強化投資以防禦波動。股票投資方面,亦宜選擇性地投資。

渣打私人銀行戰略解決方案與投資諮詢全球主管馬威克(Vic Malik)亦稱,該行的基本假設情景認為,疫情對經濟的影響不會長期持續下去,之後經濟復甦會相對迅速,寬鬆的貨幣及財政政策,最終會支持股市跑贏債券及現金,但短期市場料會持續波動,難言環球股市是否已經見底,建議客戶維持多元化的投資組合,逐步增加投資。

他指出,疫情爆發以來,客戶的投資取態未有重大轉變,雖然部分於2月及3月初採取觀望態度,但已開始見到客戶重拾投資胃納。目前市場提供龐大機會,也見到客戶對包括股、債及基金的投資都有興趣。

至於美元債券市場於3月急挫,會否影響客戶的債券投資取態,他則認為雖然客戶的美債投資組合,因之前市場大幅調整及流動性緊縮受到影響,大部分都維持其持倉比例,之後更選擇性增加投資,反映客戶對固定收益的投資取態並無明顯改變。

馬威克指出,不少客戶仍有興趣透過固定收益投資以捕捉吸引的回報,對中資高息債風險回報的機會有所了解,以及熟悉相關發債機構的投資者,中資高息債仍然受到他們歡迎。

他認為,投資級別的環球債券亦能帶來投資機會。儘管部分環球銀行因應監管機構呼籲停派股息,並無影響客戶對這些金融機構債券的興趣。他說,歐洲央行要求金融機構取消額外一級資本債(AT1)的派息機會甚低。

另外,新加坡銀行投資策略主管李依萊(Eli Lee)指客戶的長期投資取態不變,惟短期仍會較為審慎,因為未來6至12個月的經濟前景仍然不明朗。大部分客戶投資組合仍聚焦於長期目標,資金充裕的客戶,會伺機增加優質的投資,為長遠回報作部署。

李依萊:伺機加碼優質項目

他表示,部分客戶短期或會希望減少高風險的資產類別,例如股票,縱然投資固定收益債、高息債較為波動,或會希望轉向投資級別的債券,惟長遠的資產配置目標大致不變。

雖然疫情未必會在3至6個月完全過去,但亦不會持續多年,部分醫學專家希望未來1年至1年半可研發出疫苗,而各國的貨幣及財政措施將會推動資產價格,為其長期投資部署提供空間,客戶可留意未來3至6個月的機會,為其投資組合作長期部署。

他亦提醒客戶,預期市場波動仍會持續,要確保有足夠的資金應付短期波動,及小心管理投資組合的槓桿情況。他透露,大部分客戶的投資已頗為多元化,但面臨經濟大幅衰退,投資部署亦要留意優次,特別要留意流動性、槓桿的管理,以及增加多元化投資。

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