2020年5月5日
過去兩年,歐羅兌美元反覆回落,如今較2018年初的高位1.2555已挫逾10%。短期內,3項因素可能繼續利淡歐羅。
第一,美元高企。由於新冠肺炎疫情仍存在較多不明朗因素,世界各地的封城防疫措施難以完全解除,意味全球經濟將繼續承壓。因此,避險情緒料繼續支持美元。
第二,歐羅區經濟嚴重受創。多個歐洲國家採取封城措施,致當地經濟停擺,結果是4月綜合和服務業PMI錄得紀錄新低。歐羅區首季經濟亦錄得有紀錄以來最大跌幅,按季收縮3.8%,其中法國、西班牙和意大利經濟的萎縮幅度更高達5%左右。IMF預計,歐羅區、德國、法國、意大利和西班牙今年經濟將分別收縮7.5%、7%、7.2%、9.1%和8%,為全球表現最差的主要地區。
儲局無限QE終累美元
第三,歐盟成員國未能齊心合力推進經濟復甦。自從歐債危機爆發以來,歐豬五國等進行結構性改革,削減開支,控制每年赤字率,從而減輕政府債務負擔。然而,疫情爆發之後,歐洲國家不得不推出大規模財政刺激政策應對疫情,導致赤字上揚。這對於債務負擔沉重的國家如意大利(去年第三季赤字率佔GDP的比重僅次於希臘,達137.3%)而言,實在是騎虎難下。因此,歐盟委員會考慮推出1.5萬億至2萬億歐羅的經濟復甦計劃,促使成員國共同承擔區內財政風險。
可是,歐盟北部財政狀況較為穩健的成員國包括德國和荷蘭等,憂慮此舉將增添自身財政負擔,同時減少南部地區未來改革的動力,因此予以否決。在這個特殊時期,歐盟成員國若未能團結一致共渡時艱,難免加大經濟復甦的難度,進而令歐羅持續承壓。這也是為何近日美元回落,歐羅升幅卻不及大部分貨幣的主要原因。
不過,即使歐盟齊心協力推出大規模財政刺激政策,幫助區域經濟渡過難關,未來政府債務的增加依然值得擔憂。短期內,歐羅兌美元可能在1.0670至1.1030區間內波動。
然而,滙率始終是一個相對概念,中期而言,當新冠肺炎疫情消散,全球經濟開始逐步復甦時,美國將要為當下的無限量QE買單。隨着資金由超低息地區包括美國,流向較高息地區例如新興市場包括中港,美滙指數終將結束多年的漲勢,屆時歐羅或能夠重拾增長動能。
作者為華僑永亨銀行經濟師
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