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2020年4月30日

徐意 A股博弈

宅娛樂需求強 芒果超媒看漲

網上收看節目已成為內地民眾的日常娛樂,隨着互聯網視頻用戶趨增,芒果超媒(300413.SZ)作為內地四大互聯網視頻平台之一,業務持續增長,新冠疫情期間也帶動對網上娛樂的需求,該公司首季延續盈利增長的勢頭,加上近期股價走勢不俗,相信後市有力再上。芒果超媒前身為湖南衛視新媒體平台金鷹網,目前互聯網視頻業務以芒果TV為核心,與愛奇藝、優酷、騰訊視頻並為內地四大互聯網視頻平台,亦為當中唯一一家在A股上市,大股東為湖南廣播電視台,間接持股64.2%。

視頻用戶數趨增

該公司業務涵蓋影視劇及綜藝節目製作、廣告、IPTV營運、藝人經紀、音樂版權營運、遊戲及IP內容互動營運、媒體零售以至互聯網金融等,視頻平台會員人數超過1億。截至去年底,芒果TV付費會員人數為1837萬,按年增長近71%。根據Wind資料,顯示四大視頻App活躍用戶數,雖然芒果TV在用戶數上不及愛奇藝、優酷及騰訊視頻,但整體市場趨增【圖1】,對其有利。

芒果超媒去年營業收入125億元(人民幣.下同),按年增長29.4%,其中廣告收入33.5億元,增長39%;會員收入16.9億元,增長超過一倍。去年盈利11.56億元,按年多賺33.6%,扣除非經常性損益的盈利則多賺2.8倍。該公司公布,今年首季營業收入27.27億元,按年增長9.7%;盈利4.8億元,多賺14.8%。芒果TV多部劇集及綜藝節目熱播,同時創新內容編排,優化平台營運,推動付費會員數目及會員收入大幅提升,包括互聯網視頻業務在內的平台收入按年增長10.8%。疫情帶動對網上娛樂的需求,移動互聯網商業智能服務商QuestMobile估計,芒果TV在春節期間,每日平均活躍用戶量增長25%,首季每月平均活躍用戶量達到1.5億以上。

肺疫削廣告收入

不過,媒體零售業務受疫情影響,營業收入有所下降,疫情也殃及廣告業務及內容製作業務,令該公司首季毛利率按年下降8.8個百分點至35.4%,首季收入及盈利增幅都不及去年全年。事實上,內地整體互聯網廣告市場都受到疫情打擊,QuestMobile數據顯示,內地首季互聯網廣告市場收入約890億元,較去年同期下跌近20%【圖2】。筆者相信,隨着疫情在第二季逐漸減退,芒果超媒的廣告業務及媒體零售業務可望好轉。有券商指出,芒果TV儲備了約40部劇集,加上全年綜藝目排播豐富,今年互聯網視頻業務應有望發力。

從【圖3】可見,芒果超媒股價近日升穿短期下降通道,技術走勢料進一步向好,以今年預測市盈率53.5倍計,仍低於歷史平均值57.7倍,估值不算貴。

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