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2020年4月16日

徐意 隨筆Fund享

企業質素成因子投資策略

新冠肺炎疫情衝擊全球經濟及金融市場,目前債務違約已被視為市場最大危機,投資者若要安坐釣魚船(但恐難全無暈浪),無論在股票或債券投資上,應選取財務相對穩健的企業。在指數投資方面,可以考慮着重企業質素策略的ETF,而且可選擇投放不同地區市場。

企業質素(Quality)是因子投資(factor investing)策略之一,不少指數供應商都有編製運用這種策略的指數,並衍生相關的投資產品。財務穩健性是衡量企業質素的重要指標之一,供應商會選取負債比率較低的股份來構建指數。

以MSCI的質素因子指數系列為例,會從母指數,例如MSCI世界指數的成分股中,利用債務權益比率、股本回報率及盈利變化率這3項指標,篩選表現較佳的股份,構建因子投資指數,例如MSCI世界質素指數。

鑑於疫情令全球經濟幾乎陷於停擺,許多企業瀕臨債務違約及破產的邊際,負債高的企業成為投資者的燙手山芋。

根據美銀證券最新的全球基金經理調查結果顯示,系統性信用事件被視為第二大尾部風險,僅次於第二波疫潮;90%受訪基金經理認為,信貸違約風險對金融市場穩定性構成最大威脅;79%期望企業改善財務狀況,比率創20年新高。

滙控(00005)不派股息激怒本港散戶,何時恢復派息備受關注,然而許多基金經理卻不認為企業應透過派息或回購,向投資者返還現金,在這些機構投資者眼中,企業應以穩定財政為要務。

港上市相關ETF知名度稍遜

在今次歷來罕見的大波動市中,財務質素較為健康的股份,是否確實可跑贏大市呢?筆者以兩隻MSCI的質素因子指數,跟母指數作比較。【圖1】顯示MSCI世界指數今年以來錄得14.3%負回報,表現跑輸其質素因子的7.9%負回報;【圖2】顯示MSCI新興市場指數同期錄得19.2%負回報,也略為跑輸其質素因子的18%負回報。由此可見注重企業財務穩健的策略,在暴跌市中能減輕損失。

 

這個策略應用在港股同樣有效,若從恒生綜合指數的成分股中,選取淨債務對EBITDA比率最低的50隻,這個組合今年以來的負回報為3.54%,表現遠勝恒生綜合指數的12.4%負回報。

在本港上市的ETF,可供參與質素因子策略的產品有平安中國質量因子(03166),該ETF追蹤MSCI中國質量指數的表現,每年經常性開支1.09%。不過因子投資ETF(包括其他聰明啤打產品)在本地的成交量普遍不高,看來發行商需要加把勁推廣,讓投資者對這類產品有更多認識。

如果偏好美股的話,可以選擇在美國上市的iShares Edge MSCI USA Quality Factor ETF(股份代號:QUAL US)。

 

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