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2020年4月14日

徐意 A股博弈

建材需求振 蒙娜麗莎看俏

蒙娜麗莎(002918.SZ)是內地建築陶瓷產品的龍頭企業,隨着內地房地產陸續復工,項目竣工將帶動對裝修的需要,該公司的建築陶瓷產品銷售有望回暖,加上新產能逐步投產,亦有利推動未來收入及盈利規模。

該公司以「蒙娜麗莎」及「QD」品牌供應陶瓷磚、陶瓷板、薄型陶瓷磚等產品,其中陶瓷磚可分為瓷質有釉磚、瓷質無釉磚及非瓷質有釉磚三類。產品可應用於住宅及公共建築裝修,包括陶瓷板在建築幕牆工程的應用,客戶為大型地產商及建材經銷商。

通過經銷商,蒙娜麗莎現時在內地覆蓋超過3000個營銷網點;工程銷售方面,通過與地產商客戶直接簽訂協議進行銷售,主要客戶例如碧桂園、萬科、保利、恒大、中海、綠地、融創等。內地的新樓盤項目愈來愈流行精裝房,即銷售單位已包含精細裝修(不計梳化等活動家具),該公司面向地產商的銷售勢加大。

地產商銷售勢加大

為了減少資源浪費及環境污染,內地《建築業發展十三五規劃》目標到2020年,新樓盤全裝修單位比例達到30%。【圖1】根據奧維雲網對內地百大城市的新樓盤統計,去年精裝房數目達到319萬套,較2018年增長26%,新樓盤單位的精裝修率約32%,提前完成十三五規劃目標。

復工裝修刺激銷量

華泰證券指出,工程銷售的毛利率一般高於經銷,因此工程銷售的收入佔比提升,有利於整體毛利率的提高。【圖2】顯示2014年至2018年期間,蒙娜麗莎的經銷及工程銷售比例逐年有較大波動。儘管毛利率穩步趨升,而在工程銷售比例增長較大的年份,例如2015年,整體毛利率的增幅亦較多。隨着精裝房愈趨流行,甚至十四五規劃倘若進一步鼓勵精裝房的項目建設的話,應有利於蒙娜麗莎的業績前景。

根據業績快報,該公司去年營業收入38億元(人民幣.下同),增長近19%;盈利4.36億元,多賺20.3%。不過,鑑於新冠肺炎疫情影響房地產項目的竣工進度,該公司今年首季銷售表現難免受到拖累。但正如本欄早前提及,隨着內地房地產近期陸續復工,住建部資料顯示,截至4月1日,全國房屋建築等復工率已達到85%,在項目重啟竣工步伐下,裝修用建材銷售在未來一段時間應會受到提振。

另外,該公司正在擴充產能,其藤縣新生產項目合計11條生產線、共8822萬平方米設計產能,其中2條高端、智能陶瓷生產線已於去年底完成建設。全部生產線投產的話,該公司產能將達到約1.6億立方米,以2018年產能約4500萬立方米計,意味新生產項目將大幅擴充公司產能,有利推動未來收入及盈利規模。市場預測蒙娜麗莎今年每股盈利增長29%,而預測市盈率約16.8倍尚屬合理。【圖3】顯示該股周線圖,可見股價仍處於上升通道,事實上建材板塊近期走勢不俗,看好該板塊的投資者不妨留意此股。

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