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2020年3月31日

大行手影

用友雲業務翻倍可期

用友網絡(600588.SH)乃「滬港通」活躍股份,去年股價勁漲七成三,今年以來累積升幅已達四成半,表現突出。該公司最近公布去年實現營收85.1億元 (人民幣.下同),按年增長10.5%;歸母淨利潤(歸屬於母公司股東淨利潤)11.8億元,上升93.3%;扣非淨利潤(扣除非經常性損益的淨利潤)6.77億元,升幅27.3%。東吳證券發表報告,看好該公司雲業務發展,維持「買入」評級。

報告指出,用友網絡去年剔除金融後的雲服務業務實現收入19.7億,按年增長1.32倍,大超市場預期,並且拳頭產品50%以上收入來自新客戶,驗證增量而非存量替代邏輯。雲業務的累計企業客戶數為543萬家,累計付費企業客戶數51.2萬家,增長41.5%;續約率和客單價均穩步提高,剔除金融後的雲業務預收賬款5.9億元,大升97%。

隨着該公司在大型企業市場重點轉向NCC產品的推廣,傳統軟件業務收入略微下滑,但軟件+雲業務整體收入增長11.45%,雲業務佔主營收入的比重已經提升到23.2%。今年大型企業市場NCC規模放量情況下,雲業務有望繼續翻倍,在收入中佔比有望提升到30%以上。

加大研發 強化龍頭地位

用友去年初調整組織架構,使得母公司和子公司之間管理更加扁平,費用管控效果明顯,同時繼續加大對雲服務的研發,拉開和對手差距,研發佔收入比例保持在20%附近,行業領先地位不斷強化。

東吳證券認為,用友3.0戰略進入第二階段,工業互聯網、大客戶突破是今年看點。在ERP雲化高端市場方面,除了華新麗華、寶馬等國際知名企業相繼突破和落地,用友加強了與華為、工行、中國聯通等大型集團的戰略合作,並成功簽訂中免集團、廈門航空等一批本土大型綜合性企業,今年有望實現大型企業雲服務業務的大規模放量。

該行預計用友2020至2022年歸母淨利潤分別為11.98億、17.36億及28.6億元,每股盈利預測為0.48、0.69及1.14元,對應預測市盈率為88、61及37倍;上調該公司2020年雲業務收入到40億元,由於其在雲時代產品競爭力提升,龍頭地位更加牢固,市場有望給予一定溢價,目標價47.91至55.1元,較昨日收市價41.19元有16.3%至33.8%潛在升幅,維持「買入」評級。

 

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