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2020年3月31日

習廣思 信筆攻略

疫災損失債務化 國家債務貨幣化

美國國會參議院通過2萬億美元振興經濟方案後,各國政府有樣學樣,澳洲政府宣布一項1300億澳元的支持就業方案,變相為企業支付員工薪金,協助企業渡過難關。為企業支付薪金,涉及天文數字,連同其他抗疫預算開支,這些政府正在把疫災的經濟損失債務化,再透過買債計劃將債務貨幣化,債務與貨幣的供應將源源不絕。

澳洲救經濟學足美國

澳洲政府提出半年內投入1300億澳元協助企業保就業,預計方案包括每兩周支付僱主相當於每名員工1500澳元的保障就業款項。總理莫里森強調當前目標是保護生命及保障生計。

龐大的開支,錢從何來?當然是發行國債及特別國債,而大量國家債務登場,將會扯高息率不利融資成本,這就要靠央行出手買債壓低債息。

澳洲央行在今輪買債計劃推出後的首6日,已經買入了總值240億澳元的債券,相當於市場存量的2.5%,成功將3年債息壓低至0.26%,接近央行的0.25%目標。

澳洲政府的保就業開支計劃,刺激當地股市周一急升7%,政府既大增開支也大舉買債,學足美國政府,這是令經濟停擺而不致令經濟陷入休克的做法,市場予以正面評價。

美國政府推出的2萬億美元方案,其實不應該定義為刺激經濟計劃,更合理的形容應是拯救計劃,拯救受病毒感染者,助平民維持基本生活,救企業免於大規模倒閉。

德銀首席經濟學家Torsten Slok指出,美國趕在將經濟活動封鎖(lockdown)前大量放水到經濟系統,對日後經濟復甦十分重要;中國還未有時間推出相關措施前,就已強行將經濟停擺,這令民眾及企業消耗了大量現金儲備,阻礙日後經濟復甦。

事實上,美國人消費開支龐大,手停口停,需要救命錢的程度可能較其他發達國家更急切。Torsten Slok今年1月發表的研究,把美國家庭除稅後收入減去家庭開支【圖1】,分為10個組別統計,發現有50%家庭的每月開支高於除稅後收入,意味這些家庭正在透過借貸等方式應付日常開支,美國個人財務狀況早已在不斷惡化。

歐洲強國不願「孭債」

歐洲諸國也有類似拯救方案,英國企業免交今年第二季度增值稅,而無法支付工資的企業,政府將幫助支付,每個員工最多可獲得80%月薪。丹麥政府為受影響企業代付75%工資,25%由企業支付,為期3個月。西班牙有薪病假為原來工資的75%。

相比起澳洲及美國,歐洲國家可以用到的拯救工具,可能有所不及,因歐盟內不同國家財政狀況大不相同【圖2】,低負債國如荷蘭及德國,就不太願意承擔來自財政弱國如意大利及西班牙的「共同債務」。歐盟領導人上周四召開的視像會議,無法就分擔新冠病毒疫情帶來的債務達成共識,僅派遣各國財長數星期內提交更仔細報告。

以上應急拯救行動,卻不是所有國家有能力做到,新興國受制於本身國家與貨幣實力,不能輕言放水印鈔,大量發行國債若沒有央行同時出手相助,也必扯高利息,央行若外滙儲備不足,放水不成反令貨幣貶值,對於貨幣弱國如南非、土耳其及南美國家等,放水救人難度更高。

新加坡、中國日前都繼續動用減息等方式放鬆銀根,也不是說要救市不救人,唔救市,無錢更難救人。用政府開支幫手出糧,是當前危難之下必要之舉,卻不能拖得太耐,捱3個月已經是天文數字,若要捱半年以上,真係唔知點算。

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