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2020年3月14日

杜嘯鴻 期權教室

3+15與15+3

本文標題有些令人費解,在此點題:這股票期權與指數期權的資金部署,是期權教室股票堂與指數堂所講Good Starting is half done的內容。金融市場就是錢的遊戲,期權是衍生品,有槓桿還有引伸波幅,因此我們更要在剛開始操作時就有所部署。本欄長期讀者都應知道,科斯托蘭尼是筆者的偶像,在此引用科老名言:由於資金不足而導致損失,是金融市場的低級錯誤。

這次由新型冠狀病毒(New Coronavirus)所觸發的美國股市暴跌,是典型的恐慌性拋售,與2008年因房貸次按(Subprime Home Loan)違約引爆的系統性風險大有不同。美股是由機構投資者主導的市場,反正賺錢多年,此刻正是狂沽時機,希望在低位重新買進。道指目前每日波幅高達千點,恐慌指數VIX在本月初也一度衝至60以上,升幅遠超2008年。

反觀內地股市,春節後的低位就是底線,A股甚至迅速重返3000點。本欄1月31日的文章提到,內地抗疫行動快速高效,雷厲風行,相信病毒一定可以迅速受控。隨着疫情的中心武漢逐步回復正常,舉國復工,憋了兩三個月的消費力勢必井噴;另外,因為全球各地都會陸續出現停工停產,生活物資將面臨短缺,中國的出口可望提升。經此一「疫」,國人會更講文明,戶戶更注重衞生,可能就是此次疫情對中國人文的正面意義。

新冠肺炎對環球股市的危害會超過房貸次按嗎?筆者不懂回答,但病毒源頭武漢疫情已受控,對國內股市的影響已現,若對環球股市的危害會高於房貸次按,那今後修讀經濟還要研究病理學家的文章。過往的經濟衰退大多與油價有關,油價高企百物騰貴,此刻油價超平,只要沙地和俄國可以恢復對話,油價隨時回穩,正不明為何股市為此大跌。

以上是筆者自以為是的理性分析,僅供參考,但也正是有如此觀點,估計疫情對股市的影響不應該比房貸次按嚴重,故筆者所持的好倉未止損。恒生指數在25000點水平,整體P⁄E約10.5倍,實在不能說貴,何況周五收在24032點,與2008年高位32000點大不相同。

備用金應對短期風雨

此刻持好倉當然要捱價,如期權教室網上的文章,提醒期權操手們,目前是經歷風雨見世面的時刻。本文標題「3+15與15+3」,就是2008年在輸錢的教訓中總結出來用於經歷風雨見世面的資金準備。由於是操作期權,期權是分股票期權和指數期權的,資金的準備也不同。

3+15是講股票期權,意思是當閣下用3萬元在股票期權戶口Short Put賺期權金時,建議閣下要準備15萬的備用金,以防萬一要接貨。這是大約的比例,視乎股票的類型,按倉值會不同。

15+3是講指數期權,15是指當時2008年每手恒指期貨的按金水平是15萬,此刻的期指按金約12.5萬。其意義是建議做一張沒有保護的Short倉(最高風險),必須有做一張期指的按金,還要準備3萬備用金。

那麼,何謂備用金呢?筆者所說的是可能有成本的資金,比如說用Margin持股票而產出的購買力Buying Power或是短期的銀行信用借貸(不是借一筆分期還)。這種備用金是用於短期的風雨,風雨過後就一定要還,這樣就可以有效地運用資金。

筆者在《期權十年》的序中提及,用文字表達期權是頗為困難的事,本人作為作者也不滿意自己的文字水平,但又不知從何處可以提升寫作能力,所以,以圖文並茂的上課形式應該最可取。

根據專家們的預言,新冠肺炎可能會成為風土病,若是,這對人類社會交往絕對是負面消息。有見網上教育平台因此廣泛流行,期權教室也順應潮流推出網上期權教學。期權教室目前推出的是Option Pre 1-4,是為對期權全無認知的朋友而設。

期權教室的助理Frandix Chan和Vivian Luk以輕鬆對答的形式向對期權有興趣的朋友講解,從零開始到操作平台,圖文並茂。想增加金融知識,了解期權,絕對有益,有意者可以進入www.hkoptionclass.com.hk了解Pre-Option P1-P4。

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(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)

 

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