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2020年3月13日

盧斯 個股策略

時代鄰里收購步伐加快 估值吸引

美股連日急跌,似乎已經出現跨資產的拋售浪潮,這段時間入市買賣股票宜特別謹慎。在全球央行大減息之下,具穩定現金收益、業務風險偏低及較高息率回報的物管股近日仍可跑贏大市,這些抗跌力強的股票,雖然股價處於高位,但業務性質令其繼續享有較高溢價,抗跌避險能力仍在。

時代鄰里(09928)本周公布上市後首份業績亮麗,截至去年底止年度收入10.81億元(人民幣.下同),增長55.4%;不包括上市開支的股東應佔利潤為1.2億元,升幅達89.1%,略高於上月公布的盈喜,預告核心盈利上漲逾80%;每股盈利13分,末期息派3.3分。

年內合約增幅逾倍

時代鄰里由大灣區發展商時代控股(01233)分拆上市,論發展商規模不及碧桂園(02008)及中國海外(00688)等大型地產發展商,但這家小型物管公司年內合約增幅不錯,截至2019年12月底,總合約建築面積(包括市政環衞項目)為5800萬方米,較上年同期增約109.4%。

該公司在管項目共229個,總在管建築面積4650萬方米。其中,有223個在管物業管理服務項目,在管總建築面積逾3840萬方米及6個在管建築面積約810萬方米的市政環衞項目。

除粵港澳大灣區外,時代鄰里積極拓展至其他地區,如廣西、四川等;同時在獲取更優質的第三方開發項目方面取得佳績。去年底該公司在管的第三方開發項目合約面積(含市政環衞項目)增加約2690萬方米,並在財政年內成功收購了廣州東康物業服務、清遠榮泰及佛山宜信三家公司,拓寬管理規模。

待市況回穩後收集

其中,收購廣州東康豐富了該公司的專業服務資質,使業務拓展至市政環衞服務領域,開始為公建類業務提供服務,獲得了更廣泛的業務發展機會。時代鄰里正致力豐富物業服務範圍,如成功進駐港珠澳大橋站口岸、佛山西站及東莞鴉片戰爭博物館等項目,擴寬了營運收益來源及業務維度。

期內時代鄰里整體毛利率上升0.8個百分點,主要由於物業管理服務有所增長,以及營運流程改進,帶動毛利率提高。當中物業管理服務毛利率上升1.8個百分點,非業主增值服務毛利率上升1.9個百分點,社區增值服務毛利率則下降0.8個百分點。

根據招股書所載,時代鄰里2016至2018年複合盈利增長達78.8%,2019年度盈利未計上市開支仍能保持此增長。值得注意的是,管理層曾表示因上市計劃,部分業務開展及收購計劃被推遲,上市後會加快進度,因此未來業績增長或有更大驚喜。

時代鄰里往績P⁄E約49倍,按分析員平均預測,2020及2021年每股盈利將分別增至0.24元及0.44元,預測P⁄E將分別降至26倍及14倍,估值比起同業具較高吸引力,可以留意市況回穩時的入市機會。

 

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