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2020年3月11日

徐意 A股博弈

萬華化學受惠油價跌

國際油價大跌,令環球市場出現恐慌,但對當前石油進口依存度高達七成的中國而言,油價下跌反而有好處。尤其是以石油為原材料的化工行業,原材料支出將大降,只要市場需求保持平穩,企業盈利反而有望上升。內地化工行業龍頭萬華化學(600309.SH),可望從中受惠。

化工產業鏈涉及的諸多產品,主要從石油、天然氣、煤炭及各種無機礦物中提煉而來。相關產品的應用十分廣泛,例如日常生活中,大家經常看到塑料、化纖、農藥、化肥、紡織、建材,以及一眾科技產品等,均要用到化工材料。

中國作為世界工廠,加上近年持續大搞基建,對化工產品的需求保持暢旺,因此對上游的石油亦有殷切的需求。不過,內地石油產量較少,生產成本偏高,所以當前大部分石油仍要靠進口。

統計顯示,2018年中國原油表觀消費量為6.48億噸,按年增長6.95%,產量1.89億噸,進口量為4.62億噸,出口量263萬噸,對外依存度高達71%。對於每年需要買入大量原油的中國來說,油價下跌似乎並非壞事。

化工品需求續高企

近期新冠肺炎肆虐之下,中國及全球對口罩、防護服、消毒液等醫療產品的需求大增。中國在科技的協助下,初步控制了疫情,目前正計劃未來幾年大力發展高端科技產業鏈。最近為了提振經濟,各地方政府紛紛推出龐大基建計劃,以及增加對新車的補貼。

以上種種看似沒有關連,但當中各類產品,均涉及化工產品的使用,所以可以預見,在科技需求持續增長下,內地及環球市場對由石油等提煉出來的諸多化工產品,仍會保持較高的需求。

若產品需求未見大跌,但原材料價格卻持續低迷,對化工企業來說絕對是一大利好。萬華化學作為內地化工行業龍頭,近年業績穩定。該公司主要生產的MDI(二苯基甲烷二異氰酸酯)是聚氨酯的核心原料。而聚氨酯被廣泛應用到製造業、塗料工業、建築業、紡織業及汽車工業等。

農曆新年假期以來,在新冠肺炎的影響下,全國處於停工狀態。

不過,企業現已陸續復工,市場對化工品的需求亦迅速恢復。萬華化學近期發布的2020年3月中國地區MDI價格公告,價格與2月份相比沒有變動。

化工行業市場發展情況頗為正面。此前,萬華化學公布多項擴產能及投資計劃,相信稍後全國復產,經濟重回正軌,該公司有望追回過去一個月的損失。甚至在油價下跌的助力下,盈利有望進一步提升。

今年以來萬華化學股價由高位回落,昨天收報49.56元人民幣,升2.1%,總市值達到1556億元人民幣,市盈率31倍,在A股市場中,估值並不算貴,值得留意。

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