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2020年2月28日

郝承林 價值物語

論企業 選龍頭長線持有

買股票是買企業。行業再好,但行業裏的不同企業,表現也可以有巨大差異。投資回報要好,先要找出優質企業。

企業為何存在?是為了更快、更準確地閱讀需求,並提供更好的產品和服務來滿足市場需要。企業若要不斷成長,一是更好地滿足現有需求,二是滿足市場上的其他需求。選企業的第一原則,是企業有沒有創意,能否不斷滿足時代的新需求。

汽油車主導陸上交通已100多年,隨着環保需求愈來愈大,新能源汽車的增長拐點會否即將到來?天然氣似是中途站,太陽能和風電更似是最後勝出者。人們出行仍是用汽車,只是零排放的新能源汽車,會在不久將來取代燃油汽車(當然還有自動駕駛)。人們的需求沒有改變,只是擁有新技術的企業能更好地滿足市場需求。再推演下去,以太陽能為首的新能源企業,會否取代以石油為首的傳統能源企業?

另一種是創意迸發,市場上原來沒有的,但新產品服務卻能為人們帶來巨大方便和便利。例如Google原是做搜尋引擎(這個還勉強可說有Yahoo競爭),然後收購YouTube(這個之前根本沒有人做過),然後再開發雲端(雲端是近10年才有),再然後到人工智能和無人駕駛(比對手不知高多少班)。Google永遠都有新東西,一項業務成熟了,又推出新一項,永遠都有新的增長動力。這樣的企業,能讓人不愛不釋手嗎?投資就是為了購買力的持續成長,能不斷創新成長的企業,最值得長線持有。

許多人買股票都有錯覺,認為大企業增長慢,小企業才最有爆炸力。但這是錯的,彎道超車的結果,通常都是翻車。喜歡某個行業,最簡單的就是買該行業的龍頭企業。

例如內地體育用品行業,2006年至今在港上市的有10家8家。規模較小的可能在某一兩個季度表現特別好,但拉長來看,還是最大的一兩家增長最穩定。10年下來,回報便可能是一倍和10倍的分別。大公司有規模和財務優勢,大多數情形下,各公司間的規模只會愈拉愈遠(除非小公司能提出不一樣的產品服務,形成錯位競爭)。

市場夠大 保持成長

行業整合分出勝負後,龍頭企業能持有多久呢?投資者常做錯的一個判斷,是高估或低估某個行業的天花板。如晶片行業,Intel和AMD幾十年前早已分出勝負,但之後不是Intel把AMD滅了,而是兩者都會成長。有時Intel快些,有時AMD快些,只要行業天花板夠高,業者可以許多年都保持成長。

又例如內地網購,早於幾年前已經分出勝負。但網購只佔全國零售消費一成多,網購蠶食實體消費的過程還未完結,網購業者大概還是會保持高速成長好幾年。美國網購大概也是一樣,佔零售消費的比例大概更低,增長也還是會保持許多年。

銀行曾是許多人的心儀愛股,但內銀過去10年只是橫行,表面是有關壞帳,但實情是佔經濟比重已太高。更重要的是科技革新會拉低銀行業的天花板,便如之前拉低媒體和廣告業的天花板一般。

投資是通過企業的成長來讓自己的財富成長。最根本的一句話,與偉大企業共同成長;選擇優質企業,然後長期持有。投資風險一是股價波動,一是資本的永久損失。後者才是真風險,前者不過為你提供買入機會而已。

筆者為證監會9號業務持牌人

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售)

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