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2020年2月28日

信析 信報投資研究部

避險旺黃金超買 銀價睇位追落後

美股道指周一及周二各瀉近千點後,周三(26日)一彈即散,收市倒插123點,與標普500指數雙雙錄得「五連跌」頹勢,反映投資者恐慌情緒的VIX期間飆約一倍,在新冠肺炎疫情蔓延到美國之際,市場Risk Off升溫,「最旺避風港」黃金強勢畢呈,現貨金價周初觸及7年高位,只調整了一個交易日又拾級而上,昨天亞洲時段反覆造好,每盎斯直逼1700美元。

避險需求推升金價,而全球經濟前景向淡預料亦會繼續吸引投資者增持黃金。美國10年期國債孳息率再破底,已失守1.3厘,且連續8天低於3個月期債息,若債息倒掛後衰退殺到的「悲劇重演」,勢必危及本已弱不禁風的環球經濟。

美國經濟亮起紅燈,年內減息的預期正逐步加強。利率期貨顯示,交易員估計聯儲局2020年將下調息率最少兩次,英倫銀行和澳洲等也可能跟隨。

一方面,各國貨幣政策進一步寬鬆,降低了持有黃金的機會成本。另一方面,減息或使負息債券再度增加,過去5年,負息債規模與金價關聯系數達0.84的極高水平,兩者幾近同步,而環球負息債總量較上月急升差不多三成,至約14萬億美元,確與金價齊齊上揚,倘情況持續,金價料會水漲船高。

然而,金價年初迄今累積進賬近9%,其14天相對強弱指數(RSI)亦在70超買區徘徊良久,回吐隨時出現;相比之下,與黃金關係密切的白銀更值得注視。

銀價經過兩日回調,昨一舉突破20天及50天線阻力,並重越18美元,14天RSI卻只於50中軸上反覆,比起黃金,白銀頗具追落後空間,目前銀價較去年9月高位19.65美元仍有大概9%差距,如成功破關,可挑戰2016年頂部21.14美元。

【圖】所見,金價呈強已令金銀比率(Gold/Silver Ratio,每盎斯黃金對白銀價格比率)攀至91倍,屬異常偏高,且拋離過去30年平均值(約67倍)近2個標準差,顯然存在頗大調整壓力,若果均值回歸(mean reversion),意味銀價將跑贏金價,甚至開展一段不俗升浪。

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新披露的倉位變化,也顯示炒家看好銀市,截至2月18日止,投機者所持期銀淨長倉合約數目達80600張,為34個月以來高位。

值得留意的是,銀價現徘徊於18.3美元水平,即前大跌浪(2016年7月挫至2018年11月)反彈61.8%,剛與對上一次升市(2018年11月到2019年9月)黃金比率23.6%重疊,預料應有較強阻力;建議看好白銀的投資者,宜待銀價明顯突破並企穩此關鍵位之後,才考慮順勢入市。

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