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2020年2月24日

石林 金與銀

黃金瀕臨超買 短期受制1666

世人對新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)疫情甚感憂慮,中國疫情拐點尚未出現,而在東北亞地區擴散加劇,且更明顯波及中東和歐洲地區。在此情勢下,黃金的避險功能進一步突顯,上周金市出現連續3周的大幅上揚,創出自2013年2月以來的高價,現貨金曾升抵1649.3美元,並以偏高水平1642.6美元收市。全周波幅高達70.5美元。

現貨銀價則遏止了前數周牛皮偏軟的走勢,從周內低位17.7美元回揚至18.63美元水平,惟仍略低於今年初的高位18.86美元,最後收報18.45美元,整體表現遜於金市。迄今,期金對期銀的價格比率維持在88.98水平。

值得一說的是,鈀金上周又創歷史新高,期貨價曾高見2755.9美元,但收市回順至2605.4美元。鈀金再升主要是現貨供求問題,與黃金造好是兩個不同的故事。

另值得注意,上周金、銀礦業股在金、銀價格本身大升的帶動下,亦結束了前數周牛皮偏軟的走勢,出現明顯的回揚。金甲蟲指數曾回升至250.46,為自2016年9月以來的高水平;銀礦業指數的ETF則重上33.12,但仍低於鄰近高點,即去年12月的33.75。

美實質利率再下滑

簡單來說,目前銀市表現仍遜於金市,金、銀礦業股表現亦依然差於金、銀價格本身。這表示目前貴金屬價尚非處於全面大升的傳統格局,金市表現良好主要是避險因素所致。

以美股為代表的全球股票市場,早前曾不理會疫情問題,道指更連番創新高,但最近終因疫情仍未有受控跡象,從高位明顯回落,此導致市場資金流到美債、美元和黃金市場避險。

然而,投資者恐怕美元過高,會受到干預,故美債和黃金表現相對較為突出。

美債表現突出意味孳息率下降。上周美10年期孳息率持續下滑,最低曾回落到1.439厘,即重返接近去年9月低點時的水平。在此情況下,由於商品價格相對不振,故美10年期實質利率進一步滑落至負0.15厘,是自2013年以來的新低水平。金價大升的重要原因諒在此。

聯儲局最近的會議紀要顯示,部分理事希望把通脹目標推至略高於2%水平,市場對此解讀為聯儲局可能要減息。另外,疫情令全球經濟受創,市場普遍認為,多國央行將要以減息應對,此是令全球息率普遍回軟的因素。

金價上升的另一原因則是技術因素。現貨金價自升越今年1月以來的中短期下降軌後,即上試年內高位1611.4美元;升抵後又直接向1650美元的更高水平區域進發,比本欄原預期來得更迅猛。至於期金市場的倉位結構,上周的每日交投量和未平倉合約總量均告回增;而截至上周二統計日止,大投機者淨多倉量增至35.36萬張,為歷來最高水平。這表示大投機者不但在早前持有淨多倉不放,最近更繼續增持多倉。

在此濃烈的市場情緒下,金市會有再上漲的空間,但風險在於上述的極高量倉已造成倉位結構不穩定,短期市勢亦已接近超買狀態,估計稍後金市表現很大取決於全球疫情發展對人心的影響。中短期而言,金市向1700美元關口進發,而短期在1666美元至1673美元或是阻力帶;短期支持在1622美元和1611美元水平。

現貨銀18.8美元有阻力

期銀市倉位結構沒有如期金市的極端,但淨多倉量亦在上揚,估計稍後現貨銀價在18.8美元至19.2美元地帶仍有回升阻力,暫未能挑戰去年高位19.65美元;短期支持在18.2美元,而18.1美元是良好支持。本周宜留意美息進一步演變和美國上季國內生產總值(GDP)修正值,以觀察最基本的經濟實況。

 

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