2020年2月21日
昨文看過人行減息與貸款增長的關係,雖有但卻逐年減弱,何況減幅僅十點八點,實在聊勝於無。然則項莊舞劍,意在沛公,減息的真正效果往往不在是否能推升貸款,而在能否刺激起市場反應,起碼沖喜一下股市。不過減息的效果屬消息性,消息一過,市場便會思考減息背後,原來說的是經濟增長會跌穿5%甚或4%,結果打回原形。
若說有關,那倒不應是息口與股市,而是股市與貸款。股市與貸款皆反映經濟好壞,照理前者行先經濟些少,後者則滯後於經濟──銀行肯借得出,起碼是百業皆旺之象。查近20年兩者按年變幅關係,即見股市領先貸款兩年半。股市一般領先經濟最多半年,即貸款應滯後經濟達兩年。這符合傳統貨幣政策皆慢之象,沒減一、兩年息皆難見效。
然而,近年股市太受托市干預,其上落已難預示貸款變化。觀近兩年半股市變幅,貸款增長縱加快亦難復海嘯前境況。
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