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2020年2月18日

徐意 A股博弈

半導體需求大 長電科技值博

新型冠狀病毒肺炎疫潮雖然打擊內地各行各業(當然宅經濟除外),但人工智能、物聯網及智慧城市等長遠發展不會改變,半導體的需求前景將十分龐大,一些A股上市的半導體封測廠值得留意。

所謂半導體封裝測試,是指把通過測試的晶圓按照產品型號及功能需求,加工得到獨立芯片的過程,半導體封裝的作用包括對芯片的支撐與機械保護、電訊號的互連與引出、電源的分配和熱管理。

作為半導體封測上游產業的晶圓代工,由於生產自動化程度高,受疫情影響暫時有限。中芯國際(00981)聯席首席執行官趙海軍早前表示,儘管疫情持續,公司位於上海、北京及天津等主要工廠仍滿負荷生產;晶圓代工龍頭台積電在內地的晶圓廠,也於本月10日如期復工,這意味半導體封測應未受到上游產業牽連。

華興資本發表報告指出,根據其渠道調查,以及全球最大封測廠日月光的指引顯示,原先對本季行業有超淡季表現的預期應會落空,行業仍可望保持傳統淡季的水平。

現時行業面對最大挑戰,是疫情影響消費電子的需求,從而殃及半導體行業。瑞信把內地首季智能手機出貨量預測,下調12%至6300萬部,但相信第二季需求會復甦。

華興資本則認為,客戶不願輕易削減半導體訂單,擔心一旦疫情受控後難以補單,因為現時代工行業的訂單出貨比率超過1倍,即出貨量追不上訂貨量。

市賬率3.8倍 買入價25元

從【圖1】可見,內地半導體芯片產量於去年下半年增長迅速,如非疫情爆發,相信增長勢頭會延續。但無論如何,半導體的中長期需求增長不會改變,即使5G手機的消費可能有所延後,然而人工智能、物聯網及智慧城市等長遠發展不會扭轉。加上中國政府推動半導體行業國產化,都有利內地封測廠的發展,尤其上市公司。鑑於內地放寬A股再融資,而晶圓代工及半導體封測都屬於資本密集型產業,可顯著受惠有關措施。

長電科技(600584.SH)是內地封測行業龍頭,全球首20大半導體公司中,有17家為其客戶。該公司盈利狀況亦在改善,儘管去年首三季錄得虧損近1.82億元(人民幣.下同),惟早前發出盈喜,預測去年全年盈利介乎8200萬至9800萬元,得以扭虧為盈,市場預測今年每股盈利有5.4倍增長。

長電股價在過去半年累升一倍,然而升幅仍不如對手通富微電(002156.SZ)及晶方科技(603005.SH)般急速,在昨日A股升市中,長電股價上揚1.32%,收報30.75元,升幅相對克制。【圖2】顯示長電科技的預測市賬率約3.8倍,高於過去5年平均值的約3.2倍,估值暫時偏貴。

不過A股近期升勢已很大程度反映救疫政策憧憬,倘若市況回吐,像半導體封測這類需求前景不俗的行業值得留意,不妨候低吸納長電科技,理想買入水平是在25元附近。

 

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