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2020年2月17日

習廣思 信筆攻略

火力全開穩經濟 銀紙貶值金價升

全球央行以更寬鬆政策抗疫,金價上周五出現突破,升了8美元,美滙指數也漲至99.16的4個月高位【圖1】。金價與美元鮮有地同步上升,意味資金從新興市場的股滙市場,逃到較安全的美元資產及黃金,頗有避險味道。未來一段時間,全球資產市場都在睇央行動向行事,銀紙貶值將是主流方向。

國際貨幣基金組織(IMF)總幹事格奧爾基耶娃(Kristalina Georgieva)表示,全球中央銀行和各國政府可能需要團結起來,協調措施達成一致,保護世界經濟免受更嚴重衝擊。

與中國經濟息息相關的亞洲諸國如馬來西亞、泰國及菲律賓央行已先後減息0.25厘,其他亞洲國家料跟隨,勢將加速亞洲貨幣滙率受壓,若美國聯儲局沒有採取更寬鬆措施,或令亞洲各國央行猶豫。要求各國央行協調,或許是IMF總幹事話中玄機。

中國的穩經濟財金政策陸續出台,但不是純粹透過逆回購操作向市場投放流動性。據中國銀保監會提供數字,截至上周五,銀行及金融機構為對抗疫情提供的信貸支持金額超過5370億元(人民幣.下同)。

據《中國證券報》報道,近日中央強調統籌做好疫情防控和經濟社會發展,明確加大宏觀政策調節力度,相信更積極財政措施正在醞釀。未來財政「彈藥」可能來自:一、適度調增預算赤字;二、合理增加地方政府專項債券發行,2020年新增專項債券發行規模可能超過3萬億元;三、發揮開發性政策性金融機構的準財政作用,擴大相關金融債券發行規模;四、必要時可考慮發行特別國債。

醞釀多項寬鬆財政措施

在財政政策上減稅降費、大增政府支出,在貨幣政策上減息降準、向市場投放流動性,意味中國財政與貨幣政策火力全開,在經濟學上是非常積極的擴張性政策。

倘今年新增專項債券發行規模超過3萬億元,會是什麼概念呢?數據顯示,2019年底專項債餘額9.44萬億元,同年政府性基金預算收入為約8.45萬億元,代表專項債規模比國債還要多,專項債再增3萬億元便增至近13萬億元了。

大量的國債、專項債、國開行債發行,結果都是由銀行及保險等金融機構購買,這亦代表內地放水規模會持續偏高一段時間,以防流動性吃緊。

到現在仍然有很多人對股市與疫情背道而馳感到大惑不解,其實道理很簡單,央行放水,惟以目前內地多個城市封城、跨省交通停滯的情況,資金還未能流到實體經濟,讓商家買機器、買原料、復生產等,多出來的資金當然第一時間去了股市,但這並不反映企業盈利前景,更貼切的解釋,這是資金推動的供求現象。

配股或趨頻繁 A股炒作料收斂

不過,隨着中證監上周五晚公布A股再融資全面鬆綁,A股炒作本周料收斂,甚至出現較大回吐。A股再融資新規取消了上市公司負債率與盈利紀錄的若干限制,發行價格由不得低於定價基準日前20個交易日均價的九折改為八折;將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月,且不適用減持規則的相關限制。

在新規之下,上市公司更進取地發行新股可以預期,但這減輕了國債和地方債的發行負擔。

中國的放水行動如此進取,若連同其他國家的政府與央行行動,全球貨幣增量豈不是更誇張?銀紙貶值概念,很可能在未來一段時間受到注視,在經濟下滑陰霾下,投資者及普羅市民、一般存戶,可能要被迫作出更進取投資保值行動,現金不再是王。

除了黃金受捧,美國債市也不斷獲資金流入,包括原本已經超買的美國國債,以及較高風險的美國高息債。游資的不斷流入,令美國2年、5年及10年債息持續下滑【圖2】,但同一時間,高風險的垃圾債也被追逐,高息債ETF正於年內高位徘徊。

游資湧入美債 非安全之選

買美國國債也不是十分安全,事關華府為討好選民迎接總統大選,將公布第二輪減稅行動,意味美國債務風險又要上升。白宮經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)表示,華府擬於9月公布第二階段稅務改革計劃,包括長期稅務減免安排,以及削減中等收入家庭的稅款10%。

美國公共債務佔GDP比率已達103%,若加入一般家庭、企業負債,此一比率更加驚人,如此環境,還敢投入資金買債嗎?買股又怕批股接火棒,左計右計,還是買金保值最穩陣。

 

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