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2020年2月13日

徐意 A股博弈

新能源車有錢景 均勝電子看俏

特斯拉位於上海的超級工廠近日終於恢復生產,令一眾內地零部件供應商紓一口氣,其中新近獲特斯拉增加訂單的均勝電子(600699.SH)股價炒高,鑑於該公司在汽車安全產品領域的地位,加上毛利率隨着與日本高田的整合開始回升,其增長前景值得留意。

均勝電子近日公布旗下的均勝汽車安全系統,獲特斯拉正式確定為Model 3及Model Y車型的供應商,為其提供方向盤、安全氣囊等汽車安全系統產品。特斯拉預測中國產Model 3及Model Y的年總產量約30萬輛,相當於有關訂單總金額約15億元(人民幣.下同),均勝將於今年開始供貨。

均勝是全球汽車安全產品行業的「二哥」,券商估計目前市場佔有率約30%。該公司去年指出,爭取在5年內將市場佔有率提升至約40%,成為全球第一大汽車安全產品供應商。汽車安全系統佔公司去年上半年營業收入的78%,其餘為汽車電子系統等業務;整體營業收入亦有近78%來自國外。

據均勝披露,連同上述15億元新訂單,公司獲得特斯拉的汽車安全及汽車電子訂單已合共75億元,在未來3至5年內供貨。以該公司去年首三季營業收入458億元計,特斯拉訂單估計佔公司未來數年的收入比例不算多。

值得留意的是,該公司在新能源汽車領域,尚提供包括電池管理系統、無線充電和高壓快充模塊等產品,客戶包括平治、寶馬、保時捷及福士等國內外品牌,目前新能源電池管理和充放電系統業務相關訂單總金額約150億元。

市盈率25倍 候24元買入

新能源汽車已是乘用車的大勢所趨,加上工信部表明今年7月1日起將不再削減新能源汽車補貼,預計將刺激銷量。【圖1】顯示內地新能源汽車銷售走勢,可見近月銷量在反彈,開始擺脫補貼削減的影響。

筆者相信,均勝的新能源汽車相關產品未來會有更大需求,甚至有機會在特斯拉的供應鏈中涉足更多範疇,這些都是均勝的潛在增長動力。

均勝去年首三季盈利7.023億元,按年倒退近34%,但扣除非經常性損益的盈利為8.14億元,則有近16%增長。該公司於2018年收購全球最大汽車安全氣囊製造商日本高田後,由於前期整合投入較高,影響公司毛利率。

隨着整合工作的推進,均勝去年首三季毛利率為17%,已按年回升1.35個百分點,當中已計及通用汽車罷工對汽車安全系統業務毛利率的影響。由於通用汽車罷工結束,該公司預計汽車安全系統業務毛利率在第四季重新回升,料為推動盈利增長的另一動力。

不過,該股近日股價升勢較急【圖2】,按今年每股盈利預測增長19%,相當於預測市盈率約25倍,暫未宜高追,建議待股價跌回24元附近才買入。

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