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2020年2月3日

石林 金與銀

金價升勢與基礎需求脫節

世界黃金協會(WGC)上周發表了報告,資料顯示,去年第四季與前年第四季相比,黃金供應微減了1%,需求減少了20%;而以該兩年全年相比,總供應增加了2%,總需求下降了1%。

去年全年黃金總供應為4776.1噸,增加量主要來自廢金回流方面。總需求量則為4383.3噸,主要因為黃金ETFs及類似產品的需求量大增,達到401.1噸(前年為76.2噸)。但是這方面的需求增加抵消不了實物黃金方面的需求下降,包括金飾需求降至2134.7噸(前年為2281.2噸)、工業需求微降至326.6噸(前年為334.8噸)、金條金幣需求減至870.6噸(前年為1093.6噸),至於央行及官方機構需求亦微降至650.3噸(前年為656.2噸)。

由此可見,去年黃金的基礎需求與金價表現是相脫節的。金價向好主要是因為避險投機需求,以及商業機構的投資需求所支撐和推動。

好淡因素非一面倒

今年首個月份剛剛過去,現不妨看看此期內黃金及相關市場的表現。黃金期貨價格上升4.25%、白銀期貨上升0.51%、鉑金期貨下跌1.63%、鈀金期貨上升16.52%。金甲蟲指數下跌3.02%、銀礦業指數下跌6.27%、黃金ETF〈GLD〉價格上升4.5%、白銀ETF〈SLV〉價格上升0.84%。美滙指數上升1.2%、美10年期孳息率下跌20.79%、美股道指下跌0.99%、GSCI商品指數下跌10.87%。

本欄現時暫難詳細分析有關市場與金銀兩市的關係,但留意到1月份金銀價格與其ETFs價格同升,而相應的礦業股指數卻呈下跌。此外,該月份的美國10年期孳息率呈頗明顯下跌,但商品價格亦有明顯下跌。故此可以說,這段期間內利好或利淡金價的因素並非一面倒,避險和美孳息下降是主要支持因素,而礦業股及商品價格下跌是不利因素。另外,現看看最新的美國10年實質利率現降至僅為0.14厘的近7年低水平,此反映利率下降幅度少於商品價格下跌幅度,這仍然有利金價。

短期偏好機會較大

順此談談鈀金在前周出現一個瘋狂炒作潮,期貨價格曾飆升到2427元(美元.下同)。現貨價格被炒到更高,其買賣差價竟曾擴闊至200元!要知道,在2009年初鈀金本身價格只不過是200元而已,故目前交易要加強做好風險管理。

過去兩周金市經稍窄幅的整固後又再爬升,現貨金價低位為1546.3元、高位曾見1590.5元,收於偏高的1589.1元。而現貨銀價低位為17.39元、高位曾見18.35元,收市略回順至18元。

在中國農曆新年長假前後,金市交易估計有點不太正常,但市場氣氛相信會受到疫情的影響,股市下跌又驅使部分資金流入金市。比較重要的經濟消息是聯儲局維持利率不變,但鮑威爾表示最終將放慢回購國債的速度。

最近美期金市場的倉位結構出現頗詭異現象,就是未平倉合約總量大幅減少,表示有大量平倉;但大投機者的淨多倉量沒有下降,表示看好情緒仍濃。因此,估計近期金價再爬升的可能性仍大,1557元已是良好支持,短期支持在1563元;目前1594元至1600元關仍是一個阻力帶,有機會再上試前高點1611元水平。

期銀市的倉位結構沒有期金市的古怪,商品價格下跌亦有影響。現估計現貨銀價在17.4元已有良好支持,短期支持在17.7元;惟諒在18.35元至18.5元仍是一個阻力帶,暫不易上試前高位18.86元水平。本周除關注疫情變化外,還須留意美國最新就業數據公布。

 

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