2020年1月17日
香港的VHSI/恒指波幅指數是參考美股的VIX而成,VIX在市場上稱之為「恐慌指數」。因為在股票指數大幅下跌時,VIX會明顯上升,恐慌因此得名。VIX的構成主要是根據價外期權的成交價,從期權的對沖原理看,由於要Long Put買保險,預期下跌,Put的期權金上升,導致VIX的數值也向上。
香港的VHSI基本上是跟隨大市的升跌而變動,但以筆者的觀察,香港VHSI與大市同步的現象也不時有之,就是大市升,VHSI升,大市跌,VHSI也向下。這的確是異象,但這也是期權操作者的機會。
花工夫分析添勝算
筆者在《指數期權》書中有數篇文章提及,特別是〈VHSI與HSI的同步現象〉一文,圖文並茂,值得對期權特別是對指數期權有興趣的朋友參考。
與VHSI頗相關的期權數據應該是引伸波幅(IV/implied volatility),應該參考指數等價期權的引伸波幅,期權引伸波幅分Call and Put, 大多數市況下的Put是高於Call(對沖原理如上已述)。等價指數期權引伸波幅的Call and Put平衡之後,應該與VHSI相若,或略低於VHSI,這兩個指標的相關性非常緊密。以昨天收市計,VHSI是14.98,恒指等價期權28800行使價的IV則是11.41/Call 與 12.33/Put。
對於操作指數期權,VHSI與引伸波幅,兩者都重要,不同之處在於,前者用於分析,後者用於操作,因為在日波幅中,後者波動大於前者,有時會發生在瞬間,要計算。
作為一般散戶,我們可以回顧去年的VHSI,最高27.05,最低12.75,全年大多數時間是在年度的中低位徘徊,是個穩中向好的年份。如本欄去年的最後一篇文章〈計恒指波幅 算期權收成〉所述:做指數期權是對每個月波幅預期的精雕細刻。因此,若能略花工夫分析月波幅,回報率就會上升。
VHSI是由香港恒生指數公司制定的,該公司對這個指標的標準演繹是:Expected Return Range of HSI in the Coming 30 days,既然說明是30天,當然與月相關。恒生指數公司是用金融行業熟悉的機率統計概念── 標準差/Standard Deviation/S.D.。
標準差的基本原理是統計數據有95.4%的機會出現在2個標準差之內,有68.2%的機會出現在1個標準差之內,再根據當時的VHSI指數,推算出HSI未來30天的正負波幅。期權教室根據昨天HSI的收市價以及VHSI的指數,並以1個及2個標準差計算,期權就是要研究波幅,所以我們要活用VHSI。
本月宜Short倉主導
具體講,昨天恒指收報28883點,VHSI大約是15,若VHSI可以大致保持,以1個標準差計,HSI未來30天有68.2%的機會高不達30134點(28883+1251/+1 S.D.),低不達27632點(28883-1251/-1 S.D.)。至於2個標準差計就是,95.4%的機會高不達31384點(28883+2501/+2 S.D.),低不達26382點(28883-2501/-2 S.D.)。
若用無保護的Short為主要策略,應該做不達之位,若能順勢動態做,充分利用該月波幅和IV,獲利機會甚高。 筆者月初在本欄的文章提及,1月要以逸待勞,所以用Short倉為主導,本月做30000點之上及26000點之下,此刻隨時可以平倉開紅酒。
操作指數期權是頗有趣的投機行為,在Long & Short的狀態下毋須大資金,贏得開心,當然也會輸得痛快,操作心態非常重要。期權教室正月後指數期權班開課,共三堂,值得有興趣的朋友聽聽。
下次本欄見讀者已步入「鼠年」,順祝各位闔家安康過個安樂年!
(編者按:杜嘯鴻的《期權》系列書籍現於《信報》好‧賞‧玩GBB.shop發售,請按此訂購)
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