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2020年1月11日

姚穎謙 上善若水

Adobe數碼創意科技先行者

美股氣勢如虹,標普500指數去年猛升三成,有業績支持下創新高的股票者眾,前景遜於預期卻再破頂的卻是異數。去年9月18日,Adobe因預測第四季利潤和收入均低於巿場估計的每股2.3美元和30.3億美元,曾短暫下跌6%,其後買盤湧現,迭創新高,每股近350美元,為何如此?奇特的情況發生於科技公司Adobe,吸引了筆者的目光。

Adobe創立於1982年,是老牌IT公司,僱員21000人,巿值1.6萬億美元,入選標普100指數成分股。Adobe線上三部曲,即數碼媒體(Digital Media)、數碼經驗(Digital Experience)及印刷(Publishing),數碼媒體包括了創意雲(Creative Cloud,如Photoshop、Illustrator、Lightroom CC)和文件雲(Document Cloud,Adobe Acrobat、 Adobe Sign和Adobe Scan),佔收入七成,現已成為繼Microsoft和Oracle後全球第三大的商用軟件公司。

遠見和執行力最重要,IT公司很容易受CEO擺布。因此,要了解Adobe的未來增長,首先要明白CEO其人,再去看公司現處的位置,決定它的潛力。

掌握時勢積極併購

美籍印度人Shantanu Narayen是Adobe的CEO,發展史可以見到Adobe的強項在於掌握時勢,Shantanu是Adobe成功轉型的功臣,他自2007年起取代Bruce Chizen任CEO,上任前已主理2005年對最大對手Macromedia的併購,大幅增強了Adobe在線上圖像處理的能力(擁有Dreamweaver、Shockwave、Authorware等網上編輯工具)。他1998年入職時是工程科技組的副總裁、總經理,2005年擢升為營運總監、2007年擔任CEO和2017年兼任主席。在Shantanu領導下,Adobe股價12年間膨脹了6.8倍,在三大中最表現最出色(Microsoft升5.34倍,Oracle漲2.06倍)。

Shantanu的功績可以體現在Adobe服務雲端化及多元化兩大方面。

在雲端化方面,需要大量處理文件的白領可以選用桌面、網頁和行動裝置全方位整合的Acrobat Standard DC,盛惠每月98元,如想把掃描的文件轉換成可編輯和搜尋的PDF及比較兩個PDF檔案版本,並檢閱所有差異則還須另加每月10元選用Acrobat Pro DC,兩者都須簽約一年,單次買的Adobe Acrobat Standard DC 於2017年須3000元, 即是用28個月可以回本。

從賣軟件至全雲端基準

Adobe的遠景是以數碼經驗轉變世界, Shantanu的雲端軟件訂閱方式開創了行業先河,使Adobe可以在數碼文件制式上,一錘定音(PDF格式家喻戶曉,而且PDF沒有word、excel、ppt的限制,任何文件都可以PDF表達)。

多元化方面,Shantanu首先以雲端訂閱擴闊Adobe的巿場。2013年開始做(Creative Suite 6在發布完2012年5月版本後停售),7年時間把純粹線下販賣的軟件,改為全雲端基準,成為最優質的雲端公司。

數碼媒體王牌Creative Cloud,是一套20多款桌面和流動應用程式與服務,適用於攝影、設計、視訊、網頁、UX等,使全世界所有人可以利用移動裝置,無論何時何地,都來個創意大爆發。

「創意在民間」,Adobe有編輯合成圖像的Photoshop和製作精美插圖的Illustrator兩大王牌,它們都放在SaaS(軟件即服務)以後,因mix and match(混搭)而帶來的客戶體驗和經濟效應都得到大幅提高,一方面客戶可以只採購有用的軟件不需被以往綑綁式軟件套餐所束縛,另一方面按月收費使買入內容創造軟件的門檻大幅降低,以往動輒1000美元的「買斷」套餐現在只需低至每月100港元(全套每月408港元),同時也可用即時更新,把盜版使用趕盡殺絕。或許其他公司都懂得將服務雲端化。

另外,Acrobat PDF又在這幾年間得到提升。Acrobat Reader(2003年至2014年間曾稱Adobe Reader)作為免費發放的閱讀器,確保Acrobat壟斷的巿場佔有率(Acrobat的替代品有PDFelement、Nitro Pro 11、Foxit PhantomPDF等,看官們沒有用過,或許也未聽過吧?)。

早在2009年收購回來的線上推廣和分析公司Omniture,現已成為了Adobe Marketing,是Digital Experience的一部分。Digital Experience是跨渠道的巿場推廣優化工具,可以做到分析、針對客戶群適時提供內容放送,促進營銷效果,產品包括廣告雲(Advertising Cloud)、分析工具(Analytics), 內容管理和數碼資產配置的Experience Manager等,推出以後大受歡迎,預料2018年至2021年的年複合增長(CAGR)為33.4%,它的增長迅速,在2016年方起步,但現佔集團總收益三成。公司曾指出,單是Digital Experience的對應巿場預計已達800億美元,以目前Adobe巿值和意向經營利潤率四成來看,它的股價增長空間確實巨大。

CEO獲封全球最佳之一

由上述討論可見,Adobe的策略是藉着雲端平台使收益多元化,配合善於併購的優點,把相關應用以最有賣點的零售價售予最多的客戶,預料只Adobe一家。

Shantanu在2018年被Fortune封為年度生意人(Businessperson of the Year),並列入2019年Harvard Business Review CEO 100 list,被譽為世界最佳行政總裁之一,絕對是實至名歸。

Adobe在業務轉型上做出了極其悅目的績效,在數年間改頭換面地把線下收費的賣軟件服務,轉成純線上的雲端公司,帶動了股價倍升,而面向巿場龐大,Shantanu相對年輕又名望甚高的情況下,可以假設他還會長年在位,他的併購佳績也可使公司立於不敗之地,絕對有利於Adobe處於長期上升軌。

那麼,目前的Adobe是否偏貴不宜高追?最新的業務有何啟示?下周繼續。

CFA、FCPA、財務總監

專頁:facebook.com/yiuwinghim

 

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