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2020年1月11日

陸永 財經coffee

中國開放與破產潮

最近有報道指出,中國去年有多達525家房企破產,另有9家國企境內債券違約,其中7間於下半年出現,天津物產集團更是中國20年首家發生境外債務違約的國企。有人質疑,中國違約數目上升是否國內市場出現問題?這些違約背後又是反映什麼呢?

要清楚最近中國違約數量上升背後的意思,投資者應該先要了解一下中國近代的破產法歷史。破產法出現的主要原因,是解決一些不同原因經營不善或資不抵債的公司,令到公司得到「安息」;並對公司相關的股東、債仔、員工及其他相關人員,有一個好的交代。對比幾十年前的中國,中國今天經濟蓬勃發展,現在的人好容易忘記,之前是個中央計劃經濟,大部分公司都是國企組成。

中國由一個中央計劃經濟轉向市場經濟轉型,1986年中國制定第一套試行破產法,破產法對解決非國企的財務問題相對簡單,但涉及政府問題就變得複雜。中國的破產法並不是十分有效,相對整個中國這麼大的經濟體而言,用正式破產法來解決的個案亦是非常少。

重新注入活力

實際上,個案少的原因是過去破產法根本解決不了國企問題,國企過去都是經濟的支柱,養活不少人。國企對老一代來說,是鐵飯碗的終身工作,如果單純當國企是普通公司去破產重組,多少員工要解散?

從歷史上來看,在社會主義的中國,國有企業是經濟的支柱,提供了大部分商品和服務,為數百萬工人提供了就業機會。國企工人享有被稱為「鐵飯碗」的終身工作,保障福利包括住房、教育和醫療保健。破產重組多數意味這幫人無工開,中國政府擔心對所有資不抵債的國有企業嚴格執行破產法,很可能會引發另外兩類問題,第一就是高失業率,導致社會動盪,第二就是對銀行業的連鎖反應,導致很多國有銀行破產。

正常人都知道,弱肉強食適者生存的道理,對社會經濟發展有利。今天破產公司數目上升,可以說是因為經濟差、生意做不下去,但亦可以說是今時今日時代變了。今天在國企工作的人,退休的退休,新血加入,國企重組比1986年時容易,因為國企都改變「鐵飯碗」風格多年。中國已經開始接受國企重組,過去國企重組對失業率及銀行間連鎖反應的影響愈來愈少。所以,從好的方向去想,中國破產的出現不是經濟變差訊號,反而是為社會為經濟公司注入活力的表現。

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