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2020年1月7日

盧斯 個股策略

高鑫享內需概念 股價穩升

零售股去年表現普遍跑贏大市,今年卻開局不順,大多由高位回吐,在眾多零售股中較硬淨的要數高鑫零售(06808),該股也是花旗看好的幾隻今年首選中資概念股之一,有一定賣點,值得推薦。

花旗發表報告表示,在中央政府穩定經濟的首要前提下,預期今年內地經濟將經歷轉型及升級,當中五大新經濟相關的領域會快速增長,因此該行建議增持互聯網、醫療保健、消費及電訊(5G)等行業。相關內地概念首選阿里巴巴(09988)、友邦(01299)、中生製藥(01177)、高鑫零售、新奧能源(02688)及好未來教育。

高鑫零售在內地經營過百間大型超市,由台灣的大潤發及法國的歐尚共同組成,為目前全國的連鎖超市龍頭,在全國逾230個城市以上述兩品牌經營485間大賣場。以市佔率計,除高於中資同業華潤萬家及永輝超市(601933.SH),亦拋離同屬外資的沃爾瑪(Walmart)及家樂福(Carrefour)。

2017年底獲科網巨頭阿里巴巴入股,成為阿里零售體系內的實體旗艦。集團擁有覆蓋全國的零售網點和高效的供應鏈,近兩年與阿里深度合作,接入淘鮮達平台,拓展客流入口。

整合大賣場 強化線上布局

截至去年6月底止,高鑫上半年收入505.86億元(人民幣.下同),按年下跌6.4%;純利17.66億元,增長5%;每股盈利19分。期內總銷售營收543.96億元,微升0.6%;同店銷售跌1.76%,毛利率上調0.3個百分點,至23.9%。

上半年銷售貨品所得收入485.22億元,按年同期減少36.41億元,減幅為7%。這主要由於其家電部門自2018年8月起業務模式從自營轉為由蘇寧代銷。自此,家電產品銷售收入為佣金收入,而非總銷售營收。期內同店銷售(除去家電之貨品銷售計算)為負1.76%。自2019年初起,集團旗下的雙品牌門店開始整合營運系統及供應鏈。於整合過程中,歐尚門店調整了產品組合、供應商結構及營運流程。目前,門店整合已大致完成,預期門店業績會於2019年下半年重回正軌。

高鑫的線上企業對客戶(B2C)業務在發展一年後已趨於成熟,並為其食品部門的銷售增長作出貢獻。而非食品部門則面臨來自不同渠道極為激烈的競爭,因此相關同店銷售增長尚未令人滿意。

中金發表報告指出,高鑫零售管理層在電話會議中透露,今年將致力於大賣場重構,提升生鮮品類佔比,以及進一步強化線上場景布局,重申看好其同店提升趨勢及新零售發展前景。該行續稱,高鑫零售積極轉型變革,線下同店及客流下滑的幅度有所改善,預計受促銷活動和門店改造推動,11月份大潤發的線下同店有望迎來2019年以來的首次增長。

高鑫深化與阿里巴巴的戰略,B2C及B2B業務有望受惠於訂單量及客單價的進一步提升,預料今年線上業務營收佔比有望突破20%;線下部分相信隨着歐尚與大潤發雙品牌整合的進一步深化,協同效應的發揮和成本節約有望提升整體效率。中金把高鑫零售目標價上調8%至10.8港元,為2020年預測市盈率約30倍,維持跑贏大市評級。

高鑫過去大半年股價穩定上行,宜採取逢回吐吸納策略入市。

 

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