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2020年1月7日

畢老林 投資者日記

Peter Lynch引路尋寶 按圖索驥財息兼收

1月6日,周一。數史上投資天王,彼得.林治(Peter Lynch)在十大中必佔一席。這位富達麥哲倫基金(Fidelity Magellan Fund)前舵手,憑藉1977至1990年創下年均回報29%的驕人戰績飲譽投資界,雖已退隱三十年,惟桐油埕裝的終究是桐油,大師偶爾也會開開金口,為投資大眾指點迷津。

聖誕前,林治接受了美國金融周刊《巴隆氏》(Barron's)專訪,難得不光談「心法」,實牙實齒推介股市中某個板塊。讀者不妨猜猜,大師看中什麼類型的股份?

我想,除非讀過原文或節錄,否則要一猜即中有點難度,皆因這個板塊被遺棄多年,美股十年牛市跟它沾不上半點關係……貼士畀足,想到了吧?對,正是能源。

物極必反

老畢今天要做兩件事,先交代林治垂青油氣股的理據,然後跟大家分享一個在下認為可攻可守的投資意念,有幸判斷正確,不難財息兼收。林治接受《巴隆氏》訪問時,中東緊張局勢尚未因美國與伊朗關係惡化而升級,看好油股跟地緣政治無關。

林治建議押注油股,說穿了就是相信物極必反,賭的乃市場於適當時候必還能源板塊一個公道。大家自然會問,什麼時候才算「適當」?

油價去年漲近三成,升幅尤勝黃金,但金礦股跑贏金價,油股卻跟不上油價,何解?大師不愧為大師,廢話唔講,三言兩語便道出關鍵:再生能源也許是未來亮點,惟所有人現在就認定二十年後、五年後甚至明年,世界已不必再使用石油。私募基金爭相撤資、銀行落雨收傘,透過IPO集資也不成。

簡而言之,投資者對這個板塊完全失去興趣,連二十年後的壞消息都已反映於股價之中,一旦市場察覺情況沒想像般惡劣,敗部復活非同小可。

關於這點,老畢認為不妨這樣看。林治金盆洗手三十載,近年更甚少於公眾場合露面,遑論公開推介單一板塊。

這就好比《倚天屠龍記》裏的張三豐,任誰都知道他武功蓋世,但真正見過大宗師出手的人早已入土,即使跟趙敏手下的阿大、阿二、阿三講手鬥劍,也是由徒孫張無忌代勞。

許勝不許敗

林治叫買石油股,就像張真人親自落場與眾高手格鬥,於殷天正、楊逍等大行家面前一顯太極拳劍真髓。以張三豐百年聲譽,一旦參與實戰,形勢上必然許勝不許敗。

從這個角度思考,Peter Lynch就是張真人,若非有十足把握,焉會貿然押上一世英名?沿此路進,投資能源板塊的適當時候就是現在。大師並沒有畀冧巴,可是他特別看好小型石油和天然氣股,並相信能源服務股未來一年將大翻身。

林治提供的是一個意念,如何演繹大可自行決定。人有高矮肥瘦,太極拳架式也沒必要一成不變。投資道理相通,最緊要自己舒服。在美國與沙地阿拉伯爆發油戰那些年,在下不知死活,重倉頁岩油開採及生產商(E&P),狠狠摔了一跤。

林治推介的小型能源企業,並非老畢想向讀者介紹的那類油股。理由很簡單,睇啱油價方向,主打上游的油企最受惠,市值細小者股價甚至會喪升。然而,萬一看錯,重注E&P何止損手爛腳,簡直就像張無忌廢了阿三雙臂般撕心裂肺。所謂見過鬼怕黑,睇好歸睇好,押注油股仍得攻守兼備。在香港,能源板塊說的主要是三桶油,且沒有ETF這種分散投資的天然選擇。學太極要上武當,買油股最好還是多走兩步,到華爾街闖闖。

老畢近日做了一些功課,發現一隻集防守性與高股息於一身的能源基金;相對資產淨值(NAV),單位價格還有可觀折讓。此基金跟一般ETF不同,以閉端(closed-end)形式上市,單位價格跟NAV時有出入,不是錄得溢價便是出現折讓,目前有近一成折讓,令本已吸引的股息率變得更高,以現價計算達7.48厘。

攻守兼備

說了半天,是時候揭盅:貝萊德環球能源及資產信託基金(紐交所代號BGR)是也。與無所不包的XLE及集中押注上游開採及生產商的XOP兩隻交易所買賣基金不同,BGR十大持股全屬無人不識的綜合能源巨企,如埃克森美孚、皇家荷蘭殼牌,雪佛龍、英國石油(BP)等。

從【圖1】可見,能源板塊2008年佔標普500指數總市值高達15%,今時今日跌至僅4.6%,當真殘得到了家。儘管如此,BGR成分股平均市值仍在千億美元以上,可見爛船豈止三斤釘,基金防守力正是來自這點。

 

更值得注意的是,操盤人採用了沽售備兌認購期權(covered-call writing)策略增加基金收入,約三分一持倉進行了這種操作,令本已達四五厘的股息率增至逾7厘,當中約3厘來自期權金。此策略有利有弊,運用得宜可令基金於熊市中跑贏整體能源板塊,反之則兩頭唔到岸,牛熊皆跑輸。

從【圖2】可見, BGR過去三年回報明顯勝於XLE和XOP,足證基金經理善用covered call策略,在油股逆境中保住了元氣。看好能源板塊又不想過分冒險,這隻閉端式基金值得考慮。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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