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2020年1月6日

司徒偉傑 資衡合一

回顧2019年跑贏大市的投資組合

新一年,新開始,正是時候檢討去年表現,並部署今年投資策略。

回顧2019年,本欄介紹的「股債平衡組合」及「全天候策略」,雙雙取得驕人的成績。這除了歸功於分散投資卓有成效外,亦因為債券的表現,大大受惠於利率下降。

股債平衡組合:完勝標指

單純以表面的回報比較,「股債平衡組合」及「全天候策略」去年的表現,都遜於標普500指數。不過,須留意兩者的波幅,實際上不及標普500指數的一半。只要透過簡單的槓桿操作,將兩個組合的投資倍大(使其波幅與標普500指數相若),回報即分別高達45%及37%,顯著跑贏標普500指數約31%的升幅【圖1】。

反觀全球首500大對沖基金,在2019年的整體回報,居然只有不足10%,明顯遠遜「股債平衡組合」及「全天候策略」!

先談「股債平衡組合」:即一半資金買入標普500指數,另一半購買美國國債ETF(TLT),為什麼能跑贏大市呢?原因是TLT在2019年的升幅十分可觀,達到14%【圖2】。股債合璧,相輔相成,自然成為贏家。值得注意的是,美國國債更重要的作用,在於平衡股市失利的風險。

2019年股市大起大落,中美貿易戰、英國脫歐等消息變動頻繁,投資者飽受政策搖擺的煎熬。特別是在2019年5月,標普500指數受中美貿易談判影響而急轉直下,單月大跌超過6%,加上債息倒掛,投資者都慌忙逃生。部分進取的投資者或在6月重新進場,但是8月初又受到股市急挫的打擊。其後股市雖有零星反彈,惟10月初再度低迷。在悲觀情緒籠罩下,試問又有幾多投資者能夠預計到最後一季的升幅,會是如此凌厲的呢?

炒波幅有多難不用說。普通人要有信心持貨一整年,享受大市升幅,也十分不容易。即使是著名投資者Stanley Druckenmiller,也坦言未能捕捉今年美股升浪。一年過去,股市升幅雖然強勁,但箇中辛酸起伏,緊貼市況的讀者,相信體會最深。相比之下,「股債平衡組合」在2019年最大的單月跌幅小於1%,正好突顯分散投資的優勢。

全天候策略:持續正回報

至於「全天候策略」:即美股ETF(VTI)佔30%、年期為7至10年的美國國債ETF(IEF)佔15%、年期為20年或以上的美國國債ETF(TLT)佔40%、商品ETF(DBC)及黃金ETF(GLD)分別佔餘下15%的組合,在2019年5月及8月最艱難的時刻仍錄得正回報,持續為投資者提供穩定的收益。雖然大部分商品在2019年波幅大、升幅小,但黃金表現突出,猶勝債券,充分發揮了避險功能。

總括而言,「股債平衡組合」及「全天候策略」在2019年不但大幅跑贏大市,更幫助投資者安全渡過危機四伏的時刻。事實上,即使成功炒上炒落,而且每次的回報都不俗,但在波幅大的市況中,投資者一般都會投放較少的資金,這種炒法的最終整體收益,往往都不大。分散投資的好處之一,在於減低波幅,令投資者可以安心坐貨,享受複息效應下的財富增值。

LinkedIn@Jackie Si Tou

作者持有上述股票,並可能隨時買入或賣出。

作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會。個人意見並不代表機構立場。

 

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