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2019年12月25日

盧穗欣 宏觀灼見

全球增長放緩 低息期料持續

最近,全球經濟出現回穩跡象。由於全球貿易疲弱和地緣政治的不確定性,我們預計2020年全球經濟增長將放緩,但出現衰退的可能性很小。美國總統特朗普傾向於較為穩定的經濟環境,為明年競選連任鋪路,國家主席習近平則想避免經濟衰退,因此中美兩國樂於暫停貿易戰。

工業板塊最艱難期結束

就美國而言,經濟增長將保持溫和。至於歐洲,由於金融刺激措施的效果仍有待觀察,經濟復甦過程將會是漸進式。同時對日本的經濟增長則抱懷疑態度,將密切留意10月份消費稅上調可能帶來的負面影響。中國經濟增長則是適度放緩至6%左右水平,實際取決於中國人民銀行的行動。

最新的採購經理指數(PMI)顯示,疲弱的工業板塊已度過最艱難時期。11月中國製造業PMI升至50.2,代表指數正重新進入擴張區間,結束了連續6個月的收縮。而歐羅區的數字則反彈至近3個月的高位。市場信心因數據轉好而出現反彈並不令人意外,正如筆者在上一期文章中提及,只要經濟硬數據繼續保持,PMI就會反彈。

2020年貨幣政策料不變

在2019年的貨幣政策方面,各國央行採取了較預期更為溫和的態度。全球央行作出自2008年金融危機以來最急劇的轉變,美國聯儲局經過3年加息周期後,在最近3次的聯邦公開市場委員會會議上決定減息;中國在利率體系改革方面亦邁出了重要一步,在經濟放緩時降低借貸成本;印尼央行在2018年的一連串加息之後,今年已減息4次。2019年還有更多央行也作出了同樣的決策。

鑑於通脹數據令人失望,大部分央行,尤其是成熟市場的央行,2020年料維持貨幣政策不變。原因是美國長期未能達至2%的通脹目標,而歐洲再放寬政策的空間有限,歐洲央行應該不會進一步減息,在2020年全年會維持量化寬鬆政策。

至於中國的通脹問題,由於豬肉價格飆升,11月份中國CPI按年上漲4.5%,高於10月份的3.8%,是近8年以來的最大漲幅。儘管整體數字不斷上升,但由於外部和國內需求雙雙萎縮,非食品價格面臨的壓力正不斷加大。非食品消費者價格指數升幅當月報1.0%,在我們看來,鑑於通脹率尚處於低位,中央政府仍有放鬆的空間,但預計過程將是漸進的,因為去槓桿化仍會繼續。

作者為東亞聯豐投資業務發展部董事總經理。他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

 

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