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2019年12月21日

松仁 私募廣角鏡

從知名風投看早期投資回報

過去六七年,中國科創投資發生了天翻地覆的變化,從大量資金擁擠進入各路科創行業例如FinTech、共享平台、醫療科技、Blockchain、電動車及人工智能等,到近年進入人民幣風投的寒冬時期,不少企業收到各路風投資金的刺激,行情此起彼落,有些像美團(03690)已經上市給出很好的成績表,有些像Nio煙花盛放之後進入掙扎階段,有些已經變成失敗案例,供後來創業者參考。

多年過後,資金出資方投資了多個國內風投基金,許多讀者除了投資港股和美股之餘,也有不少在過去幾年投入各路風投基金,究竟在早期投資的回報是怎樣呢,本欄嘗試從一些主要風投的統計數據考察一下。

國內主要幾家相對有名的風投,例如真格基金、創新工場、青松基金與Matrix中國等,都在2012年到2014年左右成立了基金,至今也差不多到期。據統計,這幾家基金當時發行的基金一共投了約7億人民幣,並投了約110個項目。這些項目能夠在獲得下一輪融資的比例超過60%,相對更早期成立的基金大概則只有四五成的水平。

其實這也反映了基金成立的時間點是非常重要的關鍵點,畢竟2012至2014年成立的基金投資了的項目,遇到2014至2016年那段風投狂熱時期,很多被投企業很快就會被其他基金再投一輪,進一步推高估值。

科創板成最後退出逃生門

雖然不少項目對基金來說都有紙上富貴的興奮,然而實際來說,LP更看重的是成功退出的表現。從這角度看,這些一線風投的表現可謂讓不少投資者有點兒失望,在100多個項目中,至今沒有一個實現上市,只有7個項目透過併購賣掉實行退出,另有2個透過股權轉讓到別的買家退出。

一路以來,這些一線基金的表現已經是相對較好,然而項目退出一直也是個難題,而一些較小型沒多出名的一大批風投基金,退不出去或者已經掛掉的項目應該也更慘不忍睹,難怪在A股上市公司在近年放慢併購,增加了風投退出難度的時候,科創板的出現的確成為一眾PE,VC的最後一條退出逃生門。

風投的投資風險其實非常高,而投在一個風投基金風險分散到多個早期企業中,風險仍不低。早年不少散戶被風投基金吸引進去投幾十萬到幾百萬人民幣,感覺能成為風投狂熱的一分子,結果至今大部分投資者都虧損不少。被嚇怕了,便慢慢不再輕易上當,而風投市場也慢慢進入了寒冬期……。

 

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