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2019年12月12日

徐意 隨筆Fund享

經濟回暖基建上馬 銅鐵礦股博大翻身

近期環球經濟好轉,歐美和中國經濟數據改善,連日本第三季GDP增長亦大幅上修,推動銅與鐵礦石價格上揚。隨着全球製造業出現回暖跡象,以及中國和日本大舉開展基礎建設,料將帶動銅與鐵礦石需求,為相關股份帶來投資機會。

全球製造業有復甦跡象,【圖1】顯示,摩根大通全球製造業PMI在上月升至50.3,重返50以上的景氣水平。同時可見該指數與期銅價格走勢相近,而後者作為經濟領先指標,近期回升速度加快,再企於每噸6000美元以上,或預示全球製造業PMI有望繼續靠穩。

 

中日紛推刺激政策

至於個別主要國家數據方面,美國上周五公布的11月非農就業數據遠勝預期;歐洲經濟研究中心(ZEW)公布的德國ZEW經濟景氣指數,由11月的-2.1,改善至12月的10.7,大幅優於市場預測;日本第三季GDP按季增長幅度,出乎意料由初值的0.2%,上修至1.8%;中國11月社會融資規模增量及人民幣新增貸款也雙雙高於預期。

除了近期經濟數據回暖,基礎建設勢推升對銅及鐵礦石的需求。中國財政部已提前下達明年部分專項債額度,達到1萬億元人民幣,讓地方政府可盡快融資開展項目,反映內地積極依靠基礎建設刺激經濟;日本政府最近亦公布總值26萬億日圓(約1.9萬億港元)的刺激經濟方案,當中約7萬億日圓計劃用於基建與災後重建項目。

江銅等估值有望重估

反觀供應方面,作為全球最大銅礦生產國的智利,近月爆發反政府示威,部分銅礦的工人參與罷工。全球最大銅礦生產商、智利國家銅業公司(Codelco)已表明,因國內局勢動盪造成政府資金受限,該公司正艱難維持產出水平,擬削減20%項目預算。智利的緊張局勢若遲遲未能解決,將持續影響銅供應,成為支持銅價的因素。

券商摩根大通指出,在11月全球製造業PMI持續回升下,估計鐵礦石供需關係改善,對明年供應過剩幅度的預測,由5000萬噸下調至3000萬噸,鐵礦石價格可望保持韌性,明年首季料為每噸85美元(近日期貨價高逾90美元)。

在銅及鐵礦石價格支持下,相關股份如江西銅業(00358)、紫金礦業(02899)與鐵貨(01029)的股價近況不俗,這些股份目前估值偏低,以江西銅業為例,預測市賬率貼近其10年平均值的負1個標準差【圖2】。除非經濟基調重現悲觀,否則基本金屬價格回勇,令這類股份短線有一定值博率。

 

 

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